新京報：控房價，關鍵在於控制社會融資總量

著名經濟學家弗裡德曼說過：通貨膨脹，在任何時間，在任何地點，都是一個貨幣現象。去年底以來北京等地房地產價格快速上漲，與去年10月份開始實施的寬鬆貨幣政策不無關系。

2月份，央行公布了今年1月份的社會融資總量：2.54萬億元。對致力於防通脹、防“換屆投資沖動”的中國經濟而言，這個數據確實顯得沉重。2.54萬億元是什麼概念？它佔到去年全年社會融資總量（15.76萬億元）的16.1%，比去年1月份多出1.56萬億元。

社會融資總量這個指標意味著什麼？

首先，社會融資總量已經成為房地產等資產價格和CPI的先行指標。世間凡事皆有因果。著名經濟學家弗裡德曼說過：通貨膨脹，在任何時間，在任何地點，都是一個貨幣現象。從更長的時間緯度分析，2008年社會融資總量隻有6.98萬億元，之后經歷了一輪猛烈增長，2009年、2010年、2011年分別達到13.91萬億、14.02萬億和12.83萬億元。與此相對應的，是房地產等資產價格快速上漲，以及CPI等通脹壓力居高不下。去年底以來北京等地房地產價格快速上漲，與去年10月份開始實施的寬鬆貨幣政策不無關系。因此，要實現控房價、防通脹的宏觀管理目標，社會融資總量控制是關鍵。

其次，僅憑商業銀行人民幣貸款已難以反映社會融資的全貌。2009年，商業銀行人民幣貸款佔到全社會融資總量的69%，到了2013年1月，這一比例已經快速下降到了42%，充分反映出資金“脫媒”進程的加劇，直接融資的比重快速上升，以銀行為代表的間接融資在社會融資中的地位持續下降。因此，即使按照中央經濟工作會議所定的調子，銀行業今年保持8.5-9萬億元的信貸增長，也不再如過去般成為社會融資總量的決定性因素。

第三，從社會融資結構來看，有喜有憂。從喜的方面看，1月份承兌匯票余額驟然上升到5812萬億元，顯示出市場對短期資金的需求明顯上升，進一步釋放出經濟企穩回升的信號，但這種短期資金需求能否持久還需要觀察。從憂的方面看，銀行信貸、信托、企業債等繼續保持快速增長，帶來較大的通脹壓力。

此外，要警惕可能出現的“換屆投資沖動”。歷史上每逢政府集中換屆，一般都會迎來固定投資的高速增長。今年“兩會”之后，各地政府是否會以城鎮化等為由，迎來新一輪的“換屆投資沖動”？如果預言不幸成真的話，那麼社會融資總量將難以回落，企業債、信托、承兌匯票等將會繼續保持增長，控房價、防通脹等目標的實現難度將比較大。

要真正落實繼續加強房地產市場調控的政策措施，必須在社會融資總量安排方面有所控制。社會融資總量的管理部門包括人民銀行、發改委、証監會、保監會、銀行間市場交易商協會等，當務之急，一是要統籌協調好各部門，確保步調一致，防止此消彼長。二是要加強對所謂銀行“表外業務”的管理，防止銀行表外資產繼續擴張。三是必須加強對一些重點部位如信托、企業債等的管理。總之，隻有多管齊下統籌協調，控房價、防通脹的目標方能有期。（時衛干）