石建勛：競爭性貨幣貶值沒有贏家

　　正在華盛頓召開的今年第二次20國集團（簡稱G20）財長和央行行長會議再次引起關注，人們期待會議取得實質性成果。此前的2月16日，G20財長和央行行長在莫斯科會議發表聯合公報稱，要“堅決抵制競爭性貨幣貶值，反對各種形式的保護主義”。

　　從2012年第三季度開始，美國、歐盟、日本、英國、澳大利亞等發達經濟體紛紛採取各類寬鬆的貨幣政策，向市場增加貨幣供應量，試圖通過貨幣貶值刺激經濟。進入2013年，競爭性貨幣貶值有愈演愈烈之勢，其中數日本最為激進。日本新任央行行長黑田東彥上任伊始，就推出了更大規模超寬鬆貨幣政策：兩年內將日本基礎貨幣量擴大一倍，2014年底達到270萬億日元，並出台總額10.3萬億日元的經濟刺激政策，同時加大日元貶值力度，力爭全年日元貶值2%以上。

　　這種做法引發各國批評。德國總理默克爾對日本實施的寬鬆貨幣政策表示擔憂﹔英國和德國央行行長公開表示反對日本政府匯率政策的政治化﹔巴西財長對美國、日本和歐洲超低利率所引發的“貨幣戰爭”提出了猛烈批評，指責增發貨幣已推高全球房地產價格並引發資產泡沫﹔近期韓國和泰國官員也就日本超寬鬆貨幣和美國刺激經濟政策表示失望，並對未來全球經濟增長表示擔憂﹔4月12日，美國財政部向國會呈交國際經濟及匯率政策報告中指出，日本應該運用內部措施達成內部目標，而非運用競爭性貨幣貶值達成目標﹔瑞士聯合銀行總裁韋伯認為，如果日本這種通過壓低自身貨幣幣值來提升競爭力的做法傳播開來，“全球經濟將走向危險的境地”。

　　競爭性貨幣貶值是一把雙刃劍。雖然量化寬鬆措施在短期內可以起到一定的刺激作用，但無法從根本上解決日本經濟的結構性矛盾，隨著日元貶值以及進口能源和原材料成本增加，將導致日本的通脹率進一步上升，使處於困境中的日企雪上加霜。另一方面，隨著日元持續貶值以及日本財政赤字越來越大，有可能導致債務危機，使得日本經濟、金融體系更為脆弱。

　　競爭性貨幣貶值沒有贏家。從匯率變動的效果來看，如果各國都實施競爭性貨幣貶值，貶值效應部分將相互抵消，對刺激出口的效果是有限的，但貨幣政策溢出效應的負面影響卻很大，容易導致本國的外匯儲備和貨幣投放量大幅度增加，將引發資產和資源價格飛漲，進而產生全球性通貨膨脹，最終再次導致實體經濟嚴重受損。

　　G20國家應採取堅決而有效的一致行動，共同抵制各類過度利己的競爭性貨幣貶值。與此同時，G20國家應加強宏觀經濟政策的協調配合，根據自身經濟失衡的特點和問題，採取有效和有針對性的對策。如美國應鼓勵儲蓄並減少財政赤字﹔歐洲國家應盡快擺脫債務危機，維護歐元的穩定﹔日本應改變政治右傾政策，與亞洲鄰國搞好關系，以擴大外需﹔而新興經濟體國家和廣大發展中國家則應增加內需，提高大眾消費需求，減少對外部市場的依賴等。

　　（作者石建勛為人民日報海外版特約評論員、同濟大學財經研究所所長、經濟與管理學院教授）