市场流动性年底将延续较宽松格局

日前，央行“意外”决定下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，市场普遍认为此举将利于实体经济发展和利率市场化推进。目前，对于会否再次降息、降准，下一步中国货币政策动向如何，已再次引发各方热议。人民日报11月25日刊文，里面引述专家观点称，12月或降准，之后会再次降息。（综合中国网财经）

中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。对于此次央行继2012年7月后首次降息，而且是一种不对称降息操作；几天来，许多经济学者和行业人士都作出了各自的解读。笔者认为，央行采取什么货币政策工具，如何进行市场操作，对不同行业影响一定是程度不一，也有不同的政策预期和感受。假如把“央行降息”在理解上生生地“掰”给某个行业，也不大客观。上周五，央行以超乎市场预期的形式祭出利率这一传统货币政策工具，其最大的意图还是迫切要解决困扰实体经济“融资难、融资贵”这一大问题，助力经济平稳增长。

上月底，美联储声明今年10月结束购债计划，让QE正式退出。笔者认为，QE收伞对中国而言，可谓利弊交织、喜忧皆有。对于如何抵御外来市场风暴的冲击，很重要的一点是中国经济要站稳脚跟。我们必须一手做好促改革推转型，另一手也不能轻易放松保增长。为了改革和转型拓宽更多时间与更大空间，宏观政策的运用不能过于滞后操作。有时，适度、合理地加大经济运行逆周期操作是必要的，比如有前瞻性、预见性地对一些宏观政策、货币政策、财税政策及产业政策等调整。此番央行降息，抛开那些“纷纷扰扰”争议，其降息的最终目标不外就是为了稳增长，为了让中国宏观经济“站稳脚跟”。

11月的宏观经济数据会怎么样，目前尚不好猜测，但从国家统计局公布的10月份经济数据看，中国经济仍然是呈现出持续的下行压力。10月份，规上工业增加值同比实际增长7.7%，比上月回落0.3个百分点。投资方面，今年1-10月份全国固定资产投资比前9个月回落0.2个百分点，且是是今年固定资产投资同比增长的最低值。固投增速持续下滑态势十分明显外，民间投资也大体呈现出同样趋势。另外，消费数据也比较疲弱，社会消费品零售总额前10个月11.5%的同比增速，是2014年以来的最低同比增速。可以说，从整体来看，当前经济呈现疲软之势，各项经济指标增速放缓；在实施结构性改革的同时，我们虽不强调经济增速的重要意义，但必须适度采取措施防止经济增速过分下滑，这对于经济结构调整和民生就业还是有必要的。

有一种观点认为，“全面”降息、“全面”降准就是走回老路、是“大放水”，改革的“元气”没有了；笔者认为这种观点过于偏激，也欠理性。几个月以来，在稳增长、调结构、促民生的基调下，整体的宏观政策思维主要还是聚焦在促进经济结构调整和转型升级；同时，对于实现经济增长目标也一直持有审慎积极的态度。比如采取了加强铁路、公路、机场、水利等基础建设投资，出台相应政策促进外贸与对外开放，松绑楼市限购、限贷等。

从货币政策来看，为避免大规模刺激政策造成更严重的资产泡沫、产能过剩，增添金融风险，货币政策总体保持稳健基调，注重总量稳定和结构优化，并在政策工具和市场操作上进行适时适度预调微调。这方面有透过公开市场逆回购操作来为市场注入流动性，对国开行等银行进行再贷款，以及对特定金融机构调降存准率等“定向宽松”作为。 与此同时，金融改革也在按部就班地推进。资本市场的“沪港直通车”、允许设立民营银行、人民币国际化进展、上海自贸区的金融改革等重要改革都在紧密进行；当然，要精心培育和构建好国内健全的金融市场体系，金融改革还需进一步加速，尤其是推进利率市场化方面。

当前经济走向仍存在诸多不确定性，笔者认为，央行降息之后，未来货币政策稳健的基调并不会轻易地改变，但政策或将更为宽松一些，措施也将更加积极一点，市场流动性在年底、乃至更长时段，将延续较宽松格局。

央行在调降存贷款基准利率后，肯定会对政策传导效果做出评估；假如在降低社会融资成本方面还无法达到预期的效果，相应地再次降息或者降准也都有可能。此外，降息本身对市场流动性影响不大，此间央行也可以灵活运用除降息降准外的多种货币政策工具，重视短期的流动性管理。从宏观面来看，年底像去年那种“钱荒”问题料不会再出现了，央行更多地会关注实体经济领域的“缺钱”现象问题。货币政策将以“稳增长”为主，调整的节奏或将加快、扩大。

(责编：宋胜男)