瑞郎“弃欧”背后的货币主权之争

2015-01-19 06:31:14来源:海外网
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摘要:从瑞士央行的角度看,捍卫货币主权可能是放弃汇率下限的政策初衷。

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当前,全球经济进入大分化时期,全球货币政策和货币格局趋于复杂并引发新一轮全球金融风险。

瑞士央行15日宣布,放弃欧元对瑞郎汇率下限1.20,并宣布将3个月期Libor(伦敦同业拆借利率)目标区间下调到-1.25%至-0.25%;将活期存款利率降至-0.75%,以对冲放弃下限导致瑞郎的剧烈升值。消息一出,沉重打击了全球的风险偏好,全球外汇市场和股市均出现剧烈波动,欧元对瑞郎暴跌30%,并跌至十一年来的低位,这种突发的政策动向甚至被解读为“货币战争”。

其实,从瑞士央行的角度看,捍卫货币主权可能是放弃汇率下限的政策初衷。过去几年,瑞士央行的大幅上升都与欧元的贬值压力直接相关。2011年9月欧债危机恶化期间,瑞士央行曾经推出瑞郎兑欧元1.2的汇率上限政策,主要是为了遏制大规模避险资金流入瑞郎,推升瑞郎有效汇率大幅升值并危及出口和经济复苏。

2014年以来,伴随原油下跌与美元持续走强,全球陷入低通胀格局,欧洲国家则面临需求不足的困境,通缩风险下亟需一国央行控制货币政策主动权。由于与欧元绑定,瑞士每次购汇都导致央行被动扩大资产负债表,金融项目资本方恶化,外汇资金流出本国。特别是近期以来,欧洲央行宣布购买主权债券的QE举措,并将开启更大规模的资产购买计划来扩大资产负债表的可能性越来越大,兑美元大幅贬值概率增大。

不过,瑞士央行的突袭行为并没有达成预设的效果,事实上,瑞士法郎对欧元的汇率下限需要瑞士央行每日消耗20亿瑞士法郎,这种做法今后几年无法持续,其成本高于眼下放弃下限产生的几百亿瑞士法郎损失。若以欧元兑瑞士法郎1.03、美元兑瑞士法郎0.88的汇率计算,瑞士央行的储备货币损失了600亿瑞士法郎(约合683亿美元)。此外,瑞郎大幅升值给瑞士股市带来重创,因担心汇率大幅波动冲击严重依赖对欧元区出口的瑞士经济,瑞士股市几分钟内暴跌超过12%,市值蒸发约1000亿美元,创下26年来瑞士股市最大跌幅纪录。

瑞郎放弃与欧元绑定,从表面上看反映了全球各央行之间缺乏协调。央行之间需要协调,这也反映出美联储政策如何影响到欧洲央行政策,进而再影响到瑞士央行。而从深层次来讲,这更是全球货币政策的分水岭。全球货币政策大分化、美元步入升值周期的大背景下,许多国家,特别是新兴经济体国家不得不面对“不可能三角悖论”(货币政策独立性、汇率稳定和资本流动不可能同时兼顾),以及政策操作空间明显收窄的典型代表。瑞郎引发的黑天鹅事件为全球敲响了警钟,未来全球如何面对美联储加息周期所引发的的金融资产价格动荡和资本大幅波动才是更需战略防范的。

(张茉楠,中国国际经济交流中心副研究员,海外网专栏作者)

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