周俊生：熱錢再來，倒逼加快人民幣匯率改革

央行官方網站日前更新的數據顯示，10月末金融機構外匯佔款余額為279595.96億元，比9月末增加了4416.02億元。在短短一個月裡新增外匯佔款的額度很可觀，這與最近一段時間外貿出現的增長有直接關系，但是，其中也混雜有不少進入中國市場“賭一把”的國際游資，在人民幣持續升值的影響下，國際熱錢又將中國作為一個具有投資炒作價值的窪地，正在通過各種渠道進入。

國際熱錢看中中國市場，很大程度上與中國近期全面深化改革的形勢相關。在中共十八屆三中全會召開之前的幾個月，高層已經通過各種渠道向全社會釋放信息，這次會議將是一次對未來深化改革作出全面部署的重要會議，同時已經在一些領域著手進行改革。改革的推進無疑會使市場產生豐富的紅利，熱錢搶先動作，正是看中了中國市場將在改革推進之下所產生的紅利。

現在，三中全會已經閉幕，會議審議通過了全面深化改革的決定，其開出的改革“菜單”令人目不暇接，國內外都倍加關注，可以預料，國際熱錢流入中國將在未來幾個月呈現出進一步的上升之勢。最近幾天，A股市場已經出現一波可觀的上升行情，其中自然不能排除熱錢的推動作用。

對於國際熱錢流入中國市場，監管部門的態度向來是“愛恨交加”。一方面，熱錢的進入顯示了中國市場的投資價值，就股票市場來說，更是可以起到直接推高行情的積極作用，這對於長期苦於資金緊缺的中國股市來說無異於雪中送炭。

但另一方面，熱錢的流入又會對國家的流動性管理造成干擾，國內的一些非法資金也可借機洗白，在人民幣尚未實現資本項目可兌換目標的情況下，它也會對人民幣的匯率管理產生影響，同時使央行的流動性管理失效，通貨膨脹的危險加劇。即使是對股票市場來說，當熱錢撤出的時候也極容易造成市場的動蕩。因此，就管理部門來說，對於國際熱錢進入中國市場基本上是嚴加監控的，只是從實踐的效果來看，監管很難收到預期的效果。

中國經濟形勢的復蘇已經成為事實，特別是新一輪改革的啟動將使市場活力進一步釋放，從而為經濟增長帶來動力。但是，熱錢的涌動將對中國經濟的復蘇形成干擾，國際游資的炒作極有可能分食我們的改革紅利，因此，如何對熱錢進行監管，已成為央行面臨的一大考驗。

在一個開放的市場裡，特別是在人民幣不斷推進國際化的過程中，人民幣與國際熱錢的交匯、碰撞、融合將成為經常性事件，甚至會呈現出“你中有我，我中有你”的格局，原有的以堵截為主的監管手段已經不可能收效。因此我們不妨換一種思路，將熱錢這個歷來被視為消極的因素轉變為積極因素，也就是說，讓熱錢能夠為我國的經濟增長助上一臂之力。

十八屆三中全會審議通過的改革決定中提出，要“完善人民幣匯率市場化形成機制，加快推進利率市場化”，“有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，加快實現人民幣資本項目可兌換”。這是我們的改革目標，但放在當下，它實際上也指出了我國金融市場所存在的不足，特別是人民幣匯率尚未建立起完全市場化機制的情況下所留下的市場縫隙。而熱錢之所以熱衷於到中國市場來炒作，看中的正是這種縫隙所產生的套利空間。

因此，我們能夠做的，就是按照全會的決定，加緊市場化機制的建設，尤其是加緊推進人民幣的國際化，早日讓人民幣實現資本項目可兌換的目標。這樣，不僅外貿企業遭受的匯率差壓力能夠消弭，而且國內的實體經濟也可以借力熱錢而減少對銀行信貸的過度依賴。即使是對股票市場來說，熱錢的進入畢竟也有拉抬市場行情的正面作用，隻要加強風險控制意識，投資者也可以實現借梯登樓的投資目標。

（周俊生，海外網專欄作者）

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(責編：宋勝男、鄒雅婷)