市場流動性年底將延續較寬鬆格局

日前，央行“意外”決定下調金融機構人民幣貸款和存款基准利率，市場普遍認為此舉將利於實體經濟發展和利率市場化推進。目前，對於會否再次降息、降准，下一步中國貨幣政策動向如何，已再次引發各方熱議。人民日報11月25日刊文，裡面引述專家觀點稱，12月或降准，之后會再次降息。（綜合中國網財經）

中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基准利率。金融機構一年期貸款基准利率下調0.4個百分點至5.6%﹔一年期存款基准利率下調0.25個百分點至2.75%。對於此次央行繼2012年7月后首次降息，而且是一種不對稱降息操作﹔幾天來，許多經濟學者和行業人士都作出了各自的解讀。筆者認為，央行採取什麼貨幣政策工具，如何進行市場操作，對不同行業影響一定是程度不一，也有不同的政策預期和感受。假如把“央行降息”在理解上生生地“掰”給某個行業，也不大客觀。上周五，央行以超乎市場預期的形式祭出利率這一傳統貨幣政策工具，其最大的意圖還是迫切要解決困擾實體經濟“融資難、融資貴”這一大問題，助力經濟平穩增長。

上月底，美聯儲聲明今年10月結束購債計劃，讓QE正式退出。筆者認為，QE收傘對中國而言，可謂利弊交織、喜憂皆有。對於如何抵御外來市場風暴的沖擊，很重要的一點是中國經濟要站穩腳跟。我們必須一手做好促改革推轉型，另一手也不能輕易放鬆保增長。為了改革和轉型拓寬更多時間與更大空間，宏觀政策的運用不能過於滯后操作。有時，適度、合理地加大經濟運行逆周期操作是必要的，比如有前瞻性、預見性地對一些宏觀政策、貨幣政策、財稅政策及產業政策等調整。此番央行降息，拋開那些“紛紛擾擾”爭議，其降息的最終目標不外就是為了穩增長，為了讓中國宏觀經濟“站穩腳跟”。

11月的宏觀經濟數據會怎麼樣，目前尚不好猜測，但從國家統計局公布的10月份經濟數據看，中國經濟仍然是呈現出持續的下行壓力。10月份，規上工業增加值同比實際增長7.7%，比上月回落0.3個百分點。投資方面，今年1-10月份全國固定資產投資比前9個月回落0.2個百分點，且是是今年固定資產投資同比增長的最低值。固投增速持續下滑態勢十分明顯外，民間投資也大體呈現出同樣趨勢。另外，消費數據也比較疲弱，社會消費品零售總額前10個月11.5%的同比增速，是2014年以來的最低同比增速。可以說，從整體來看，當前經濟呈現疲軟之勢，各項經濟指標增速放緩﹔在實施結構性改革的同時，我們雖不強調經濟增速的重要意義，但必須適度採取措施防止經濟增速過分下滑，這對於經濟結構調整和民生就業還是有必要的。

有一種觀點認為，“全面”降息、“全面”降准就是走回老路、是“大放水”，改革的“元氣”沒有了﹔筆者認為這種觀點過於偏激，也欠理性。幾個月以來，在穩增長、調結構、促民生的基調下，整體的宏觀政策思維主要還是聚焦在促進經濟結構調整和轉型升級﹔同時，對於實現經濟增長目標也一直持有審慎積極的態度。比如採取了加強鐵路、公路、機場、水利等基礎建設投資，出台相應政策促進外貿與對外開放，鬆綁樓市限購、限貸等。

從貨幣政策來看，為避免大規模刺激政策造成更嚴重的資產泡沫、產能過剩，增添金融風險，貨幣政策總體保持穩健基調，注重總量穩定和結構優化，並在政策工具和市場操作上進行適時適度預調微調。這方面有透過公開市場逆回購操作來為市場注入流動性，對國開行等銀行進行再貸款，以及對特定金融機構調降存准率等“定向寬鬆”作為。 與此同時，金融改革也在按部就班地推進。資本市場的“滬港直通車”、允許設立民營銀行、人民幣國際化進展、上海自貿區的金融改革等重要改革都在緊密進行﹔當然，要精心培育和構建好國內健全的金融市場體系，金融改革還需進一步加速，尤其是推進利率市場化方面。

當前經濟走向仍存在諸多不確定性，筆者認為，央行降息之后，未來貨幣政策穩健的基調並不會輕易地改變，但政策或將更為寬鬆一些，措施也將更加積極一點，市場流動性在年底、乃至更長時段，將延續較寬鬆格局。

央行在調降存貸款基准利率后，肯定會對政策傳導效果做出評估﹔假如在降低社會融資成本方面還無法達到預期的效果，相應地再次降息或者降准也都有可能。此外，降息本身對市場流動性影響不大，此間央行也可以靈活運用除降息降准外的多種貨幣政策工具，重視短期的流動性管理。從宏觀面來看，年底像去年那種“錢荒”問題料不會再出現了，央行更多地會關注實體經濟領域的“缺錢”現象問題。貨幣政策將以“穩增長”為主，調整的節奏或將加快、擴大。

(責編：宋勝男)