內幕交易猖獗毀掉A股國際形象

從郭樹清時代對內幕交易的“零容忍”到肖鋼時代的三部委嚴打股市內幕交易，都能夠發現管理層對股市內幕交易的打擊力度有增無減。顯然，內幕交易作為中國証券市場中常見的違法行為，確實會對A股的國際形象帶來極大的破壞。

近年來，我國証券市場的內幕交易現象依然屢禁不止。其中，根據証監會的數據顯示，2012年、2013年內幕交易立案案件分別為70起和86起，並呈現出逐年增加的態勢。

從中山公用、天山紡織內幕交易案，再到去年轟動市場的“816光大証券烏龍案件”都是近年來的經典案例。

以2013年8月16日發生的“光大烏龍事件”為例，截至當年11月11日，証監會召開專項發布會通報了光大証券816事件，並認定光大証券異常交易構成了內幕交易。

對此，作為2013年8月16日上午發生的烏龍事件，光大証券卻在下午收盤前35分鐘的時候，才發布烏龍指的確認公告。至此，在這一敏感時間內，不排除光大証券借助自身的信息、資金等優勢實現套利的動作，由此觸及內幕交易的行為。

雖然光大証券烏龍案例的審判備受質疑，但是該事件也為內幕交易者敲響了警鐘。當然，光大証券及相關負責人也不得不為此次事件付出了沉重的代價。

時至今日，我國証券市場的內幕交易現象仍然猖獗。就在上周五，即央行降息前，A股在14：00之后出現了大幅飆升的走勢。在短短的一小時交易時間內，股市指數及相應的量能均出現了不同程度的增加。對此，有外媒質疑，是否存在消息提前泄露的可能性。

顯然，如果針對於某一隻股票而言，判定其是否存在內幕交易行為還是具有可操作性的。但是，當市場出現整體性的上漲，此時來判定誰泄露了消息，卻難以把握。

事實上，多年來，我國一直對內幕交易行為保持“零容忍”的態度，並逐步提升市場的違規成本，以打擊市場中存在的內幕交易行為。然而，在實際中，我國証券市場的內幕交易現象卻屢禁不止。究其原因，筆者郭施亮認為，主要存在以下幾個因素。

其一、借助內幕交易行為謀取暴利的可能性很大。

在巨大的利益驅使下，不少機構及相關利益者甘願承擔巨大的風險。更有甚者，因其擁有強悍的背景及權力集團的支撐，他們的行為就更加肆無忌憚了。

此外，在我國証券市場中，內幕交易行為多發生在並購重組等敏感性領域，而借助內幕交易行為卻能夠為利益者帶來豐厚的利益。至此，從發行人、中介機構再到相關利益者幾乎都與相關事件存在著一定的聯系。由此一來，當某人被查出存在內幕交易的行為，即起到“牽一發而動全身”的效果。

其二、我國對內幕交易的處罰力度並不嚴厲。

按照內幕交易的相關處罰規定，即沒收違法所得，並處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款﹔沒有違法所得或者違法所得不足三萬元的，處以三萬元以上六十萬元以下的罰款。單位從事內幕交易的，還應當對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，並處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。

從上述舉措來看，雖然違法者被執行頂格處罰后，將會付出沉重的代價。但是該處罰措施與美國相比，卻是“天淵之別”。

據資料顯示，在美國証券市場，一旦觸及內幕交易行為，不管違法者能否從中獲利，均必須受到法律的嚴懲，被處以相當高額的罰金。此外，在2002年，美國當地通過了《公眾公司會計改革和投資者保護法》，在該法中明確強調，任何人通過信息欺詐或價格操縱、內幕交易在証券市場獲取利益，可以被處以最高達25年的監禁。

不可否認，我國証券市場內幕交易現象頻發，多數因為違法違規成本低廉，根本無法起到震懾性的作用。相反，在美國証券市場中，不僅擁有著嚴厲的監管及懲罰體系，同時還具備了完善的數據庫系統，可對相關負責人進行實時性地監督。至此，也大幅降低了市場的內幕交易現象。

自上世紀90年代初期至今，我國証券市場已經發展了二十余年的歷史。不過，經歷了二十余年的發展，我國証券市場依然是以散戶為主導。與此同時，因我國証券市場缺乏了完善的發展體系，散戶的整體維權意識並不高。或者說，當散戶的切身利益遭到侵害時，卻因自身力量的局限性，而無法實現維權的目的。

顯然，內幕交易頻繁發生，其實就是對散戶切身利益的侵害。對散戶而言，因缺乏了信息優勢、資金優勢等條件，基本無法真實了解到上市公司的實時動態。而當上市公司股價遭到不明來歷的資金實行瘋狂拉升后，散戶的跟風追漲行為卻為這些資金的出逃創造了極佳的機會。最終，受傷害的仍然是廣大散戶。

對此，筆者郭施亮認為，嚴打內幕交易行為，對內幕交易“零容忍”的方向是正確的。但是，在嚴打的同時，必須大幅提升相應的違法違規成本，同時盡快完善修訂《証券法》，以支撐政策的有效執行，最終讓內幕交易者付上無法翻身的代價。（郭施亮）

(責編：王書央)