美联储一加息，全世界一哆嗦

按照量宽退出路线图，美联储在停止购债后将进入加息环节，结束美国长达七年之久的零利率水平。但是随着加息时间点的临近，美联储却陷入了纠结之中，担心经济不够强劲，加息会重陷衰退；推迟加息又恐通胀意外上升，金融失去稳定。这引发了全球的讨论：美联储9月会不会加息？

当前，美国经济显示出稳定复苏的迹象。7月，美国新屋开工户数继续超预期增长，创近八年来新高，预示着美国房产市场今年下半年有望稳步回升。就业率也有望从7月的5.3%降至8月的5.2%。这些利好因素表明收紧货币政策的条件正在接近。上周，美国经济二季度强劲增长3.7%的消息出炉，更是陡然提升了9月加息的可能性。

但是，美国经济距离“足够好”还有距离。虽然薪资水平在回升，但和危机前的水平相比还是相形见绌。更为重要的是，美至今仍毫无通胀抬头的迹象。通胀率已经连续三年多低于美联储2%的目标。油价暴跌已令全球许多主要经济体陷入了通缩的境地。在通胀尚无抬头迹象时，美联储若过早扣动扳机，可能引发更大的风险。

国际经济形势恶化和市场剧烈动荡也使得美联储难上加难。8月下旬，美国以及全球股市经历了严重的资产抛售压力，很大程度上削弱了美联储加息的概率。市场对9月加息的预期概率大幅下滑。加之人民币的贬值使美联储更加少了一个加息的理由。美国从中国进口商品将更加便宜，通货膨胀会继续下降，美元更为坚挺。

欧元区和日本经济状况也都不乐观。欧央行7月会议纪要显示，欧元区经济复苏“令人失望”，通胀率“异常低迷”。欧央行将继续实施QE并密切关注通胀风险。日本二季度实际GDP年化环比下降1.6%，消费和企业支出减少、出口下滑。

新兴经济体也面临股市下跌、货币贬值和经济下行风险。巴西经济已正式陷入衰退；MSCI新兴市场指数创2011年10月以来新低；泰铢兑美元跌至六年新低，印尼盾跌至17年新低，土耳其里拉跌至历史低位，贬值幅度超过3%的新兴经济体货币多达17种。

在上述国际环境下，美联储在加息问题上的确是左右为难。在7月举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，几乎所有委员都表示，“他们需要看到更多的证据，表明经济增长足够强劲，劳动力市场状况足够坚挺，以令他们有理由相信中期通胀会重新回到美联储的较长期目标。”美国前共和党众议员罗恩·保罗则坦言，在经济复苏本就疲弱之际，耶伦不希望承担造成美国经济萧条的责任。

美联储最终是否加息取决于本周的非农就业报告、制约通胀的因素近期能否消退以及对其他经济体的溢出影响。从以往的经验看，美联储的决策往往会更多考虑美国经济自身的状况，而对溢出效应考虑不多，但在全球化和美元是国际储备货币的背景下，美国的问题不可能局限于美国自身。

如果美联储9月加息，美元将更为强势，新兴经济体货币会相应贬值，某种程度上有利于出口依赖型经济体。但是，这将引发资金从新兴经济体回流发达经济体，不利于支撑新兴经济体的经济增长；对于那些美元债务较高的国家而言，此举也将导致其负债成本更为高昂。

不过，由于对加息的预期时间已久，即便加息成行，预计也不会带来太大的市场动荡，因为市场已经提前消化了部分加息影响。如果美联储9月没有加息，也不至于产生大的冲击，毕竟美联储的两难处境早已被市场所看透，并做好了两手准备。

（魏民，中国国际问题研究院副研究员，海外网专栏作者）

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