陳王偉：虧損的鐵道部將來如何還本付息

2012年過去后，鐵道部將呈上一份巨虧報表。“2012年鐵道部的資產負債表和利潤表目前還沒有出來，但是從各個局反映的情況來看，虧損是一定的了，而且還不在小數。”1月22日，接近鐵道部的一位人士向本報記者透露。這一形勢已從各路局的財務狀況中顯現。據一些地方路局人士透露，2012年僅上海鐵路局就虧損130億元。南昌鐵路局約虧損79億元，廣鐵集團也虧損26億元。(1月23日《21世紀經濟報道》)

事實上近年來，鐵道部的資產和負債大幅膨脹，2012年三季度總資產為43044億元，負債26607億元，但是盈利一向不佳。從2006年到2010年五年時間，鐵道部總共實現了不到17億元的淨利潤。2011年鐵道部也僅僅實現了3100萬淨利潤。與鐵道部數萬億的資產相比較，區區這點淨利潤，鐵道部的資產運營效率何等低下。

經濟主體要還本付息，折舊和攤銷等等將留下一部分現金流，但是最終還得依靠企業的盈利來實現，而鐵道部顯然不具備這方面的能力。對於鐵道部來說，借新貸還舊貸也隻能解決一部問題，更何況還在不斷地進行投資。

鐵道部在融資方面，債券發行有著政府隱性擔保的性質，發行成功自然是不成問題。但是在貸款方面，2011年五大商業銀行對於鐵道部的貸款已經觸及了監管目標值，即“單一客戶(集團)集中貸”不能超過15%。鐵道部的資產負債率在2012年三季度達到了61.81%，超過一般企業的警戒線。雖然在“十二五”期間，由於貸款大多為中長期貸款，鐵道部暫時不會有太大的償債壓力。但是，債務的大量增加，將來總會遇到償債高峰。那時，鐵道部將有多少現金流用來歸還巨額本金？

盡管鐵道部有規模龐大的資產，無力還債時可以通過發行股份收購存量資產來實現資產証券化。但這一方面要依賴於証券市場，而証券市場顯然無法承擔如此龐大的融資規模。另一方面是引進民營資本，降低負債率，但是民營資本是以盈利為目的，如何協調鐵路的盈利和公益之間的矛盾是一個難題，引進民營資本目前還是雷聲大雨點小。商業銀行已經是市場經濟主體，不可能像以前一樣以債轉股形式來當股東。還有一條途徑，那就是由國家來實現兜底，由所有的納稅人買單。

即便是如此低下的盈利能力，鐵道部依然准備在2013年投資6500億元，其中基建投資5200億元，而在“十二五”剩余三年內，將完成1.33萬億元的投資量。這樣的底氣從何而來？