趙亞?：須小心人民幣“被國際化”

　  不久前，英格蘭銀行表示將和中國人民銀行進一步探討簽署貨幣互換協議的有關事宜。乍一看，這則新聞並不引人注目。畢竟中國已經和19個國家建立了貨幣互換關系，金額高達1.6萬億元人民幣。但實際上，這次與英國的貨幣互換意義非凡。

　　作為世界金融中心，倫敦在國際借貸、外匯交易、衍生品場外交易，以及二級市場國際債券交易、黃金交易的影響都並不亞於美國紐約。但如此顯赫的倫敦，居然放下身價，多次主動擁抱中國。先是去年倫敦金屬交易所表示准備接受人民幣結算，后來干脆整個交易所賣給香港交易所。倫敦對人民幣如此熱情，讓人始料未及。這也在側面說明，人民幣國際化的速度已遠超國內外的預期，甚至有點脫離中國政府的控制。

　　在人民幣國際化進程中，中國政府計劃先用5-10年把人民幣變成結算貨幣，然后再用10年成為投資貨幣，再用20年時間最終成為儲備貨幣。這是國內外大部分專家的看法，即使是美國人，也大都認為人民幣國際化有很長的路要走，20年內不會對美元形成任何威脅。然而，人民幣作為結算貨幣的努力雖然有成效，但基本局限在亞洲和一些第三世界國家，很多發達國家出於對美元歐元的信心動搖和人民幣升值的前景，開始投資並儲存人民幣。於是，人民幣在還沒有成為國際結算貨幣之前，就已成為投資貨幣，而且很有希望成為儲備貨幣。這種全新的情況，令措手不及的中國面臨著很大挑戰。

　　首先是升值壓力。鑒於人民幣已經有一定的投資和避險作用，買入人民幣的壓力會逐步增大，迫使人民幣升值。這不但會嚴重打擊出口，還會擾亂中國資本市場。為實現增值，外國人持有的這些資金很可能會流入變現容易且升值快的中國金融和房產市場，制造金融泡沫。如果中國為了避免過度升值，就隻能增發貨幣，這就容易導致國內通脹加劇。

　　其次，還形成了對資本項目放開的壓力。如果中國不完全放開資本項目，海外囤積大量人民幣后，離岸人民幣市場規模會急劇擴大，由於利率價格的不同，會產生大規模套利，從而對國內人民幣價格產生沖擊，影響中國貨幣政策的獨立性。而如果放開了資本項目，允許人民幣自由兌換，鑒於國內金融市場還不夠完善，國際游資很可能會來興風作浪，產生巨大風險。

　　如果未來幾年，西方國家經濟仍然沒有起色，人民幣國際化可能還會加速，會迅速成為國際主要投資貨幣甚至儲備貨幣。但若我們不能及時採取預防措施，金融市場乃至整個經濟都會受到極大沖擊。(作者是中國人民大學重陽金融研究院金融投資項目主管)