安邦：人民幣將成為多幣種儲備體系的一員？

隨著傳統儲備貨幣持續量寬，尤其是美元與日元，世界經濟正面臨“特列芬難題（TriffinDilemma）”的挑戰，金融資產發行人的過度負債正在影響資產價值本身，這也令舊的以美元為主的國際貨幣體系變得越來越不穩定。

面對劇烈波動的全球市場，國際理論界與智庫機構紛紛展望未來的國際貨幣體系。早在2012年初，安邦的智庫學者便提出，“美元－人民幣軸心”可能成為未來趨勢，人民幣有可能上升成為國際貨幣體系中的關鍵一環。目前來看，這一觀點正逐漸成為市場共識，有些央行甚至已提前採取行動，把人民幣納入到外匯儲備籃子，即使該幣種現在還無法自由兌換。

世界黃金協會日前發布的一份報告便對上述觀點投了贊成票。這份題為《黃金、人民幣和多幣種儲備體系》的報告認為，全球經濟格局的變革使得美元作為主要儲備貨幣的地位面臨多重挑戰，世界正在向多幣種儲備體系過渡，美元將與包括人民幣在內的其他多種貨幣共同扮演關鍵角色。

報告特別將人民幣單列出來，認為伴隨中國經濟的崛起，世界經濟將重新洗牌達到再平衡。報告指出，人民幣成為儲備貨幣雖不太可能立即威脅到美元的地位，但“在這個充滿變數的過渡階段，儲備持有者將在相對廣泛的資產類別和投資領域分散其投資”。

在報告的發布會上，報告作者，貨幣金融機構官方論壇（OMFIF）透露，歐洲已有數家央行持有少量人民幣作為其外匯儲備，以應對市場不斷增加的人民幣結算需求。該機構聯合主席大衛o馬什（DavidMarsh）表示，除去奧地利國民銀行（即奧地利央行）已經公開其對中國銀行間債市的投資外，其他歐洲國家的央行在未公開的情況下，也持有“一定量”的人民幣資產。這一消息得到了該機構首席經濟顧問加布裡爾o斯特恩（GabrielStein）的確認，他並解釋，盡管現階段持有人民幣無法達到分散風險的作用，外國央行持有人民幣仍有助於促進對華貿易，並為可期的人民幣可自由兌換提前布局。據了解，OMFIF是一家與多國央行有密切聯系的全球貨幣智庫，受世界黃金協會委托，該機構撰寫了前述報告。

即使在公開渠道裡，我們也不難發現人民幣儲備化進程可能提前的蛛絲馬跡。比如在2012年初，韓國與日本相繼宣布，已為購買人民幣資產做好准備﹔同年底，卡塔爾的主權財富基金卡塔爾控股則對10億美元的QFII額度表示“不滿足”，有意申請更多，這也直接促使中國外匯管理局在之后取消了對主權機構QFII額度的限制﹔更早些時候，泰國與尼日利亞相繼表示將人民幣納入外匯儲備，智利及蒙古也在研究相關可能﹔而在2012年7月，國開行在香港發行25億元人民幣債券的過程中，有知情人士透露，部分非洲國家央行認購了總額為5億元人民幣的債券﹔更有分析認為，到2015年，非洲國家央行的外匯儲備資產裡會有20%為人民幣資產。

另據中國央行及環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）發布的數據，2012年全年，跨境貿易人民幣結算業務累計為2.94萬億元人民幣，同比增長了41.3%，反映出人民幣作為支付貨幣的需求持續增長﹔在當年10月及11月，人民幣全球支付交易量增加24%，令該幣別在全球支付貨幣的排名提升2級至14位，佔全球支付總量比例也增至0.56%，相較當年初的0.25%翻番。

梳理前述種種信息，我們很容易得出推論，人民幣國際化，甚至儲備化的進程，在國際市場上可謂勢如破竹，迅速被各方所接受﹔但在另一方面，情況卻沒有那麼樂觀了。OMFIF聯合主席大衛o馬什指出，人民幣無法自由兌換成為人民幣作為國際儲備貨幣的障礙，目前各國央行都希望中國在人民幣匯率、資本賬戶開放進程等方面更加透明。

安邦的智庫學者多次指出，人民幣國際化的鑰匙正掌握在中國自己手上，中國能否把握這樣的歷史機遇，完全取決於自身的改革和戰略規劃。從2012年發布的中國金融業“十二五”規劃看，全篇並未正面提及人民幣國際化，顯示該命題尚未進入決策層的視野范圍。相比於國際市場的盛意拳拳，中國部分領域的改革可能已經比較滯后。

在我們看來，人民幣將成為多幣種儲備體系的一員，目前來看已經是非常現實的趨勢。問題的關鍵是，中國決策層需要順勢而為，加快推進相關領域的改革。人民幣能否最終儲備化，鑰匙掌握在中國自己手上。