魯政委：四大問題考驗調控智慧

12月16日，中央經濟工作會議閉幕(以下簡稱“會議”)。筆者認為，相同的藥方，不同的期望，能否最終實現結構調整和經濟發展質量的改善，這是對調控智慧的一個重大考驗。

質量與速度的平衡考驗調控智慧。對於國內形勢，除了一直存在的長期挑戰外，會議認為，我國國內短期面臨的四大問題是，“經濟增長下行壓力”，“產能相對過剩的矛盾有所加劇”，“企業生產經營成本上升”，“金融領域存在潛在風險”。

對於以上四大問題，會議也相應的提出了相應的對策。其中，對於“企業生產經濟成本上升”，則要求要“切實降低實體經濟發展的融資成本”。這可能意味著，貨幣政策需要進一步放鬆。對於金融領域的潛在風險，則要求“高度重視財政金融領域存在的風險隱患，堅決守住不發生系統性和區域性金融風險的底線”。在實際執行中，這一要求是否能夠與放鬆貨幣政策和增加投資的要求有效協調一致，仍是一個挑戰。執行中各項政策之間的協調問題，是明年金融市場需要關注的一個重點。

在兩大政策上，雖然繼續沿用“積極的財政政策”和“穩健的貨幣政策”，但沒有像12月4日政治局會議那樣繼續強調政策的“連續性”和“穩定性”，而是強調了“要重視跟蹤分析和把握發展形勢的新變化”。這意味著，相機抉擇、因時而變會是明年政策操作特別是貨幣政策做的一個極端重要的特點，政策快速轉向所誘發的市場波動，是明年市場應該關注的另外一個重點。

從會議的措辭來看，財政和貨幣政策相對目前仍有意向鬆微調。首先，在對國內形勢的判斷上，會議認為經濟下行壓力“有所加劇”﹔其次，在財政政策上，提出要發揮好投資對經濟增長的“關鍵作用”﹔第三，在貨幣政策上，在要求貨幣政策“要注意把握好度，增強操作的靈活性”的前提下，明確要求“要‘適當擴大’社會融資總規模，‘保持’貸款適度‘增加’”，“‘切實降低’實體經濟發展的融資成本”。

在具體政策上，筆者認為，對於財政政策，收入方面將以“營改增”、“房產稅”、“資源稅”等試點擴大為代表推進“結構性減稅”﹔支出方面則主要是投資於農田水利和農業裝備(會議要求“大興農田水利”，“不斷提升農業物質技術裝備水平”)、保障房和棚戶區改造(會議要求“要繼續加強保障性住房建設和管理，加快棚戶區改造”)、鐵路和地鐵城鐵等城市公共交通(2012年半年集中批出大量此類項目)、以及與“集約、智能、綠色、低碳”城市等有關的項目。

具體力度，還得看2013年3月份財政預算的赤字安排情況。

對於貨幣政策，在量上，明年社會融資總規模將比今年有所增加，以體現“適當擴大”的要求，社會融資總量明年可能要求增加到16-17萬億左右﹔在價上，明年可能最多仍會出現1次(0.25%)降息，在人民幣匯率上，“保持人民幣匯率基本穩定”的提法，意味著總體可能仍會延續現有狀況：波幅可能宣布擴大，但實現反應出口和經濟基本面的更靈活的調整，可能性仍然不大。

最后，筆者認為，激發經濟的內生增長動力預計在2013年仍困難不小。應該說，自2008年的全球經濟危機以來，世界各國面臨的一個共同挑戰就是：如何激發經濟的內生增長動力？在我國，這個同樣至今未能得到有效解決。首先，“保持人民幣匯率基本穩定”，意味著直接和間接處於外貿產業鏈上的企業，其困難仍會持續。數據顯示，從2008年之后，人民幣有效匯率的同比升值幅度與我國各類工業企業的成本費用利潤率之間都存在清晰的反向關系，即匯率高企就對應著企業較低的企業利潤率。

其次，在調整過剩產能成為工作重點的情況下，如果處理不好，政府對微觀經濟的干預力度和民間投資的行業進入壁壘就可能被進一步強化。會議指出，要“把化解產能過剩矛盾作為工作重點”，具體措施是“要加強對各個產能過剩行業發展趨勢的預測，制定有針對性的調整和化解方案”和“合理安排生產力布局，對關系國民經濟命脈、規模經濟效益顯著的重大項目，必須堅持全國一盤棋，統籌規劃，科學布局”。

(作者系興業銀行首席經濟學家)