威爾鑫周評：金價暴跌后的中長期展望

本周國際現貨金價以1580.9美元開盤，最高上試1495.5美元，最低下探1321.5美元，截至周五亞洲午盤時分報收1395.9美元，較上個交易周大幅下跌84.4美元，跌幅5.7％，動態周K線呈現一根大幅下跌，但下影很長的長陰線。

上周五及本周一，黃金市場遭遇30年難遇的黑天鵝，周一9%的單日跌幅為1980年1月23日以來最大單日跌幅。1980年1月21日金價見頂850美元的次日曾暴跌13.23%。金價的破位暴跌強化了很多關於黃金宏觀牛市終結的論點，我們在本期評論中盡可能對此進行理性梳理。而本周歐美央行的講話，以及歐美經濟數據已沒有多大進一步分析必要，市場眼球已被市場表現高度吸引，操縱金價的目的已初見成效。

在梳理市場中長期走勢之前，我們必須弄清近日金價破位暴跌誘因。目前看來，近日金價的暴跌所受操縱非常明顯，無論消息面，還是市場運作手法都體現出如此特征。且操縱不是以簡單的投機獲利為主要目的，因信息面中有美聯儲身影，這更有助於我們理性深刻理解。

從消息面來看，最先釋放趨空氛圍的是索羅斯，消息面是關於去年四季度削減了一半的黃金多頭持倉。此消息面在一季度一直被媒體若隱若現的發酵。隨后是高盛在2月底第一次下調金價預期。4月初，趨空氛圍進一步發酵，索羅斯公開宣稱黃金不再是避險天堂，高盛又一次大幅下調未來數月至一年的金價預期。此外，美林銀行又加入下調金價預期的陣營。

此外，2月下旬開始，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust在金價下穿1600美元以后開始大肆削減持倉。在1600美元下方不斷大幅果斷削減持倉，而全球最大的白銀ETF基金iShares Silver Trust（SLV）卻不斷增倉，讓我們很難理解。但從目前情況來看，SPDR明顯提前知道將有這次操縱打壓，而iShares應該是渾然不知。從SPDR果斷大幅減持的時間點來看，這個陰謀的達成應該是2月下旬，那也剛好是高盛第一次下調金價預期的時點。SPDR的前瞻性又讓我想到其與索羅斯之間的關系，畢竟索羅斯是其大客戶。但保爾森似乎是一個比索羅斯更大的客戶，為何保爾森損失慘重呢，這又是一個值得思考的問題。筆者以為，就市場操縱的影響與號召力而言，索羅斯無疑遠比保爾森更具標杆魅力。且就近年市場運作而言，保爾森除了踩中美國次貸危機后，其表現皆不佳，虧損連連。而索羅斯在利用歐債危機阻擊歐元的事件中，進一步鞏固著其投機大師的稱號，故選擇索羅斯作為空方代言領袖遠比保爾森效果更佳。在本輪金價受操縱的暴跌中，保爾森也是被埋在鼓裡的犧牲品。機構之間也要互相獵殺，收獲才會更肥美，投機捕獲一頭鯨魚，不比獵殺成千上萬的小魚散戶差。想想巴林銀行這頭巨鯨是怎樣被獵殺的吧。

上周三，美聯儲會議紀要在美國市場開盤前“泄密”，原本在美國收市后公布的會議紀要提前至美國開市前公布。金價從1590美元不斷承壓被打壓至1560美元下方，要知道前周五（4月5日）金價的大漲已明顯改變了短期頹勢。美聯儲會議紀要泄密事件令金價當日大幅下跌。從目前來看，美聯儲會議紀要泄密事件看起來並非偶然，筆者也斷言我們將不會再看到美聯儲會對此進行解釋，盡管其聲稱在調查。筆者甚至懷疑“泄密事件”本身就是一個提前放消息的由頭，根本就沒有什麼泄密或根本就是故意泄密。

既然美聯儲可能卷入操縱打壓黃金的陰謀，那麼打壓黃金就不再是簡單的投機事件，而是帶有政治目的金融調控手段。一旦一個陰謀並非簡單針對投機獲利，而是帶有金融調控的政治色彩，那麼就不會以快速獲利的方式簡單了結。

美聯儲有可能涉足打壓操縱金價嗎？目的何在？近月美、日央行拉開了新一輪量化寬鬆大肆印鈔序幕，希望為疲軟的經濟注入復蘇的雞血，新一輪貨幣戰爭論調風生水起，全球輿論矛頭直指美日央行，而美日則互相理解，受美主宰的國際貨幣基金也表示理解。但其它央行並不認可，對美元的信用預期不斷下降，各央行紛紛增持黃金儲備，德國更是宣布打算將儲存在美國與英國的很多黃金搬運回國。全球信用危機日益濃重。在這種背景下，美聯儲希望再度強化美元儲備信用的手段之一就是打壓黃金，既然各央行希望增儲黃金強化本幣信用，那美聯儲就縱容打壓黃金，讓其余央行看看黃金的信用是否能像美元一樣堅挺。這是目的之一。

目的之二，通過打壓黃金，也帶動了商品市場，尤其是原油價格的下滑。使得整個經濟層面暫無因貨幣濫發背景下的通脹之憂。美國3月未季調消費者物價指數年率上升1.5%，預期上升1.6%，相比2月環比回落明顯。而良好受控的通脹環境又構成濫發貨幣刺激經濟復蘇的理由。美國聖路易斯聯儲主席布拉德周三(4月17日)稱，如果通脹繼續走低，將願意加快資產購買的步伐，有在必要時增加資產購買的空間。所以在目前通脹環境，以及失業率背景下希望美聯儲撤出寬鬆的希望是不現實的。

目的之三，通過打壓黃金，順帶拉低資源價格，且伴隨美聯儲的持續印鈔。美國可以逢低購買更多國際廉價資源。打壓黃金可為一舉多得。

此外，筆者還預期，金價被打壓之后，未必意味美聯儲希望美元匯率走強。可能的情況是美聯儲希望美元在一定范圍內維持強勢。雖美元指數的不斷走強可以進一步降低美國收購資源的成本，可以吸引更多資金回流美國市場。但美聯儲不得不考量另一面，甚至應該是更重要的另一面，那就是美元匯率走強對美國經濟復蘇帶來的負面影響。故筆者對認為美元將迎來超級大牛市的看法持保守意見。除非美元指數有效突破90點。

上述一切信息似乎都對黃金市場構成利空呀，為何還堅持黃金宏觀牛市的論調不動搖呢？因為人類幾千年貨幣文明歷史的常識告訴我們，黃金永恆的硬通貨幣功能不可能被抹殺。在當前美日不斷大肆印鈔，全球寬鬆趨勢相對於低迷經濟依然延續的背景下，黃金不可能不對沖信用紙幣泛濫的風險。目前全球貨幣體系必將為未來的惡性通脹埋下禍根，屆時黃金將再現抗通脹避險魅力。故筆者堅定對黃金宏觀牛市的看法不動搖。甚至站在國家層面的高度而言，美聯儲授意中期操控打壓黃金，將給各國提供了繼續加大黃金儲備的極佳機會。希望中國繼續果斷加大黃金儲備，這為今后人民幣國際化奠定良好基石創造了條件。一個國家黃金儲備越多，本幣信用就會越高，這毋庸置疑。

對中國個人投資者而言，我認為更應該逢低儲備些黃金。目前中國經濟已進入轉型還是按原有軌道發展的兩難境地。尋求的突破方向是轉型，但有難點有風險。且不少分析認為中國經濟將是下一個被美國沉重阻擊的對象。在筆者看來，無論中國經濟成功轉型迎來新的起點，還是遭遇阻擊，經濟陷入衰退，我們都應該儲備黃金。為何？如果經濟成功轉型，迎來新起點，中國需求，中國大宗商品的需求能量必將再次被預期爆發，通脹或將再度抬頭，商品和黃金的需求都將受到追捧，商品市場被追捧的程度可能更大。如果中國經濟遭遇阻擊硬著陸，金融陷入混亂，經濟陷入低迷，人民幣匯率必將受到阻擊。不排除迎來目前日本匯率大肆貶值的情況，到時一旦出現這種情況，即是投機力量希望看到的，也是中國央行希望看到的。人民幣大肆貶值的背景下，人民幣計價的黃金豈能不牛市沖天？看看目前的日本黃金市場吧！故就長線而言，我認為沒有必要擔心黃金轉入熊市，尤其是人民幣黃金。

但是否意味著目前被打壓至1400美元下方的金價已構成買入時機了呢？或許，也未必！或許，也未必！如金價月周K線圖示：

本周至此的金價最低下行觸及1321.5美元，剛好遭遇周線圖中年線在1322.75美元的極精確支撐。且該價位附近還面臨很多中長期技術支撐：圖示中L3線在1308美元附近的形態支撐﹔金價08年下行至681.45美元后至2011年見頂1920.8美元宏觀上行波段回調的二分位支撐﹔還有同樣是上述宏觀上行波段阻速線2/3線的進一步共振支撐。阻速線理論認為，一輪牛市之后的中級調整，往往以金價觸及2/3線而宣告結束。據此理論而言，即便金價下行至1300美元附近，也不能從技術上否定宏觀牛市的結束。金價如果以1300美元展開新升勢，將是非常標准的牛市調整特征。此外，月線圖中，金價在2000年以251.7美元啟動至2011年1920.8美元的整個波段做黃金分割，其23.6%黃金分割位在1526.89美元，基本是金價見頂1920.8美元之后中級回調的底線，也成為目前破位后的形態頸線。這看起來是一組非常有價值的黃金分割。其38.2%黃金分割在1283.2美元也構成1300美元附近的共振支撐。且就宏觀趨勢而言，即便金價進一步回落觸及38.2%黃金分割線，也不能妄言黃金宏觀牛市就此結束了。

豈不是又到金銀中期抄底時？筆者也不贊同。關於金銀市場的中期運行，我們近日有更為細化的中期點位深度分析，但僅限內部報告對客戶公布，投資者能理解。總體傾向目前不到金銀抄底時。既然這是一輪非完全市場化的調整，特別帶有美聯儲授意的影子，中期調整就不會簡單結束。否則，打壓金價實現政治金融調控的目的也不過是空談。正是基於當前黃金存在非純市場化的影響，我們傾向中期調整還會以復雜的方式延續，盡管我們認為目標點位可能非常清晰。

再度回到市場操縱的技術層面，傳言金價的破位與具體操縱，由美林銀行擔任著主力。上周五美股市場一開始，傳來自美林銀行的賬戶在美國期金市場做空100噸（約合3萬手），金價被快速打壓至1526.41美元的頸線位置，但技術支撐的奇效令金價快速反彈至1540美元。2小時后的22點30分開始，美林發起又一輪更猛烈的攻擊，在大約30分鐘的時間內繼續做空了300噸（合約10萬手），金價一舉擊穿1500美元。隨后無需空頭繼續發力，多頭的自動止損盤即開始誘發進一步大幅下跌，多殺多，空頭大幅獲利。

如果投資者對美林400噸黃金的做空的力度依然抽象，筆者不妨以國內黃金市場容量進一步舉例。看中國黃金市場規模：上海期金日成交30噸左右，總價值約100億人民幣。期銀日均成交1500噸左右（5元/克為例，1噸=500萬，日均成交75億人民幣），50倍黃金。期金銀日成交175億左右。上海金交所黃金TD日均成交20噸左右。白銀TD日均成交1000噸左右，是黃金的50倍。兩大交易所總規模為美國期金銀市場的12%左右。即美林銀行上周五22點30分后30分鐘約300噸的賣盤，即已基本相當於國內兩大交易所一周交易量的總和，做空力度不可謂不大。動用的資金呢？300噸黃金合約10萬手期金，當時1520美元的綜合成本計算，價值為152億美元。參考美國5%的的保証金（20倍杠杆）計算，保証金用不了10億美元。算不上很大，同時又說明這種規模的市場是容易受到操縱的。讓我們更進一步思考，即便美林動用20億美元的保証金，以投機獲利為目的來單純打壓市場，而沒有更多投機力量的配合，那也是非常危險的，巴林銀行的倒閉就是很好例子。可見美林不過是這輪黃金做空的主力與代表之一。最后再補充一句題外話，中國黃金市場欲強化定價權，首先需進一步擴大市場容量與影響力，拓寬與國際市場接軌的運行機制。