外媒：美聯儲有責任參與構建亞洲金融安全網

　　中新網11月14日電 新加坡《聯合早報》13日刊載文章指出，美國收緊貨幣政策可能加劇全球信貸短缺，從而增加亞洲經濟和金融系統的壓力。這些風險解釋了為何美聯儲可能採取行動減少購買長期資產（所謂定量寬鬆）的暗示會導致今年夏天新興市場貨幣和資產價格暴跌，而它們也同時令人意識到亞洲經濟體需要加強金融安全網。

　　文章摘編如下：

　　新興經濟體面臨著極大的不確定性和嚴重的下行風險。而這種不穩定局勢的一個主要來源則是美聯儲擴張性貨幣政策發生逆轉的可能性——這一預期導致了全球金融市場動蕩並威脅和破壞了新興經濟體的增長。

　　美聯儲已經暗示，隻要失業率依然高於6.5%而通脹預期保持穩定，聯邦利率就將維持接近零的水平。但美聯儲將何時和如何收緊貨幣政策仍不明朗。可以肯定的是，在作出決定時，美聯儲將不考慮其政策對世界其他國家的溢出效應，任由受影響國的政策制定者和中央銀行自行應對。

　　美國收緊貨幣政策可能加劇全球信貸短缺，從而增加亞洲經濟和金融系統的壓力。市場參與者的過度反應和羊群行為可能會引發資本流入的突然逆轉，美元嚴重短缺——正如1997年和2008年發生的那樣——將使亞洲各國銀行和企業承受巨大壓力。

　　這些風險解釋了為何美聯儲可能採取行動減少購買長期資產（所謂定量寬鬆）的暗示會導致今年夏天新興市場貨幣和資產價格暴跌。而它們也同時令人意識到亞洲經濟體需要加強金融安全網。

　　2008年全球金融危機暴露出國際貨幣體系的根本缺陷，正是由於該體系未能保証足夠流動性，從而拖累了亞洲新興經濟體。從那時起，這些新興國家採取措施維護金融體系穩定以對抗動蕩的外部沖擊，加強金融監管，並制定更有效的宏觀經濟框架，包括更好的宏觀審慎監管和資本控制措施。但它們對國際貿易和資本流動的依賴意味著自身仍然容易受到美國嚴重金融溢出效應的影響。

　　此外，自1997年亞洲金融危機以來，亞洲新興經濟體已經增加了其持有的外匯儲備，如今儲備量已經佔到世界總量一半以上。世界十大外匯儲備國中的七個在亞洲。但囤積的國際儲備主要是低收益的短期美國國債形式，不但昂貴，而且低效。

　　一些亞洲經濟體，尤其是中國，也在嘗試貨幣國際化。鑒於中國不斷擴大的全球影響，人民幣崛起為一個新的國際貨幣是不可避免的。然而，對於較小的經濟體，國際化將更為困難。

　　為了確保有足夠的流動性，亞洲經濟體也積極推行貨幣互換事宜。自2008年以來，中國已經簽署了23個雙邊貨幣互換協議，其中包括韓國。在全球金融危機時，日本擴大與亞洲鄰國的雙邊貨幣互換政策。東盟十國，以及中國、日本、韓國，已經建立了一個2400億美元的區域外匯儲備庫，能在緊急情況下向成員國提供短期流動性。

　　這種互換協議應該能夠幫助亞洲國家應對美聯儲政策逆轉之后的貨幣動蕩。但它們仍未經測試，由於其規模相對較小，無法讓市場安心或為危機中的國家提供足夠的緊急支持，尤其是在遭遇大規模系統性沖擊的事件之中。

　　美聯儲作為事實上的全球最后貸款人，可以在政策逆轉過程中通過與新興經濟體央行建立貨幣互換機制，從而顯著提高亞洲金融安全網的有效性。

　　2008年，美聯儲與十個發達經濟體的中央銀行建立了貨幣互換機制，其中包括歐元區，英國、日本、瑞士和四個新興經濟體（巴西、韓國、墨西哥、新加坡）。這些機制主要為了應對短期信貸市場的壓力以及提高危機期間的流動性，並大部分在2010年底結束。其中韓國中央銀行300億美元的貨幣互換盡管金額有限，卻也避免了韓元遭到沖擊。

　　重建美聯儲與新興經濟體的貨幣互換機制將減少貨幣政策逆轉過程中產生的負面溢出。即使美聯儲宣布願意這樣做，但距離讓市場確信新興經濟體能夠避免流動性危機還有很長的一段路要走。

　　互換額度也將為美國利益服務。畢竟，新興經濟體的問題會動搖全球經濟，威脅包括美國在內的發達經濟體脆弱的經濟復蘇。而且，考慮到中國的崛起，在亞洲保持經濟力量均衡符合美國的利益。

　　批評家可能會舉出流動性支持產生的道德風險問題。但一個設計良好的框架，隻為合格的新興經濟體提供互換額度——並且僅僅是暫時的——將大幅減少這種風險。

　　事實上有一些專家，如經濟學家埃德溫 杜魯門（Edwin Truman），提出了建立一種全球互換機制作為一個更積極有效的危機預防機制——這是一個20國集團應該考慮的方案。但建立這樣一個系統需要時間。而與此同時，美聯儲應主動與發達經濟體和新興經濟體重新建立貨幣互換額度。（李鐘和）

(責編：張婷)