余豐慧：當阿裡巨艦駛入全球資本海洋

阿裡巴巴IPO

北京時間5月7日凌晨，阿裡巴巴集團向美國証券交易委員會提交了IPO（首次公開招股）招股書，計劃通過此次交易籌集10億美元。但這只是佔位資金，分析師預測，一旦開始定價肯定將會提高，阿裡集團的籌資額將在150億美元到200億美元之間。有美國媒體表示，阿裡IPO有望創下科技行業的歷史之最，並將對美國科技行業產生深遠影響。

香港、倫敦、紐約，東奔西跑的阿裡上市備受國際國內市場關注。對於阿裡來說，在哪個交易所IPO都理應受到投資者的歡迎。阿裡已經是全球最大的在線和移動商務公司﹔目前中國6.18億網民中僅有網購用戶3.02億人，阿裡的成長潛力巨大﹔阿裡的雲計算、大數據挖掘商業價值無限﹔互聯網金融也具有市場潛力和成長性。因此，阿裡以高估值在紐交所上市當之無愧。

上市對任何一個公司來說都是具有裡程碑意義的大事。阿裡在紐約上市后，可以通過股市面向全球募集股本金，可以給全球投資者提供投資機會﹔上市也將倒逼公司內部治理更加科學完善、更加法治化，在全球市場的信用度、認同度將會上升到一個新的階段。

然而，在發達經濟體的資本市場上市不僅意味著能夠圈到大筆資金，也意味著對公司要求更高了，來自外部的壓力更大了、約束更嚴了、監督更多了。美國市場完善的法規制度，市場投資者、各類媒體以及做空者將構成的全方位監督，使得公司稍有不慎就會將多年積累的信譽毀於一旦，股價也將一瀉千裡，甚至瀕臨退市。

就網購平台本身而言，淘寶、天貓等平台上的假冒偽劣商品不時出現，特別是套牌、克隆仿制知名品牌的商標權、知識產權等方面的問題，備受美國消費者和監管部門詬病。此前阿裡在美國曾經有過類似法律糾紛。商標侵權和知識產權的法律糾紛，是阿裡在法制體系完備的美國上市的最大挑戰。同時，阿裡金融雖然在中國風生水起，但在美國認可度很低。這對於阿裡的成長性也是不小挑戰。

所幸馬雲對此有著清醒的認識。他在給公司員工的信中說：上市從來就不是我們的目標，它是我們實現自己使命的一個重要策略和手段。但阿裡人要清醒地認識到資本市場巨大利益誘惑背后有著無比巨大的無情和壓力。隻有很少數的杰出企業能夠在資本市場持久馳騁。阿裡巴巴這次在國際資本市場必將會因為規模、期待值、國界意識、文化沖突、區域政經等等因素遭遇空前絕后的挑戰和壓力。

從中也可以窺視出馬雲些許心跡。對於馬雲來說，或許並不一定想很快上市。從阿裡IPO招股書中的股權結構來看，日本軟銀集團持股比例為34.4%，雅虎持股比例為22.6%，馬雲持股比例僅為8.9%，阿裡巴巴聯合創始人蔡崇信持股比例為3.6%。軟銀、雅虎近年來盡顯頹勢，最大的價值均在所持有的阿裡股份上。對軟銀來說，阿裡巴巴此次上市直接關系到軟銀的價值，對雅虎來說也是如此。雅虎和軟銀應該比馬雲更急於讓阿裡上市。資本市場必須由資本說話，這也許就是馬雲信中所說的“無比巨大的無情和壓力”吧。結合阿裡自己的合伙人制度來看，上市未必是錦上添花。

然而，跳出馬雲或阿裡本身的格局來看，阿裡上市對於中國乃至全球的互聯網行業來說都具有不可低估的意義。阿裡巨艦駛入全球資本市場的海洋后能否平穩航行，阿裡在電子商務、雲計算和互聯網金融方面的發展和創新將給世人帶來哪些驚喜，上市籌集的巨額資金又將澆灌哪些欣欣向榮的互聯網企業，一切都令人拭目以待。

（余豐慧，財經專欄作者，海外網特約評論員 ）

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(責編：牛寧、邱天人)