徐立凡：公积金入市风险防范须做好 

住房公积金入市，不代表这笔全民委托资产就一定能够保值增值。入市，不仅意味着财富，也同时意味着风险。

证监会有关负责人日前透露，全国住房公积金入市的相关研究准备工作已经启动，证监会将积极配合有关部门尽快推动《住房公积金管理条例》的修订。他同时表示，从国际经验看，养老金投资资本市场是大势所趋。

住房公积金和养老金开闸入市，此前已多有呼吁。此前，出于资本安全的考量，对于住房公积金和养老金的管理过死。以住房公积金为例，截至2011年底，全国住房公积金缴存余额已高达2.1万亿元，但受现行《住房公积金管理条例》的限制，只能用于银行存款和购买国债。其结果，是资金使用效率过低，而且始终面临能否保值的挑战。

本应作为经济晴雨表的资本市场，也因为制度设计方面的缺陷，不能真实反映经济变化的真实情况。资本市场的不健康，不健壮，除了寻租空间过大之外，普遍存在的投机风气也难辞其咎。而之所以投机而不是价值投资成为资本市场的主流理念，与市场内的资本构成有关。多数资本是短期资本，其来源决定了炒作是主要盈利手段。如果市场内有一定规模的长期战略资本做“压舱石”，其价值投资的导向作用将十分明显。

优化资本配置，矫正市场偏颇之外，住房公积金入市还具有让普通投资者获得企业发展和经济增长果实的作用。让百姓获得更多财产性收入，已经说了很多年。百姓分享经济增长的果实，不仅需要通过一次分配来体现，也理应通过二次分配收入的增长来体现。资本市场获得住房公积金这一长期战略资本，有助于拓展普通投资者获得二次分配的渠道。从这个角度，住房公积金入市也应视作收入分配改革的一个组成部分。

当然，必须看到，住房公积金入市，不代表这笔全民委托资产就一定能够保值增值。入市，不仅意味着财富，也同时意味着风险。过去，由于外部环境动荡和投资手段单一，外汇储备的海外投资，曾经付出了巨额的“学费”。相较而言，住房公积金和养老金因为与百姓利益关联度更加紧密，因此“容错率”更低。如果住房公积金入市后陷入巨大风险，那么不仅其保值升值将更形困难，资本市场内长期战略资本的应有作用也难以发挥。

因此，在积极筹备入市之时，必须把风险防范放在首位。两万多亿的住房公积金，多大比例的资金投放资本市场，多大比例放在银行，主要针对什么类型的企业进行投资，什么情况下增资，什么情况下撤资，都需要有较为严谨的预案。从美国“401K”的实施经验看，除了必须实行谨慎投资策略外，还需要通过金融创新增加保险系数。证券化了的资产，应该设立保险防火墙。保险业应该进一步参与到公积金入市中来。

良好的政策预期，最终要通过严谨的制度细节完成。公积金入市正是好时机。