张茉楠：让巨额外储成为中国“战略杀手锏”

让巨额外汇储备成为中国的“战略杀手锏”意义十分重大。截至2013年三季度末，外汇储备余额已达3.66万亿美元，创历史新高，余额约占2012年中国GDP（按2012年末的汇率折合为8.3万亿美元）的44.1%，及同期中国央行总资产的80%左右，成为中国最重要的国际储备资产和国民财富。

巨额外储在平衡国际收支、提高对外支付能力、稳定本币汇率以及应对国际金融危机冲击等方面发挥了积极作用。然而，过度积累的外储严重影响货币政策的独立性，导致外汇冲销成本越来越大，特别是大量外储沉淀于美债等低收益资产，产生重大的估值效应损失，已经成为关系到中国经济金融安全的最重要的战略性命题之一。中国必须彻底改变传统外汇储备管理思路，对外汇储备战略进行重大创新。

十八届三中全会将启动新一轮金融体制大改革框架，从推动中国金融对外开放的角度，外汇储备改革无疑是重中之重。未来外汇储备改革重心在于“控制增量，优化存量”。在继续推动国际收支平衡、汇率形成机制改革以及人民币国际化战略的同时，未来国家外汇储备经营管理应实现三大转变：一是由一个金融部门的技术性操作转向国家层面的战略性操作；二是由主要投向金融等虚拟资产转向为实体经济及战略转型服务；三是由单一层次、单一目标、单一主体向多层次、多目标、多主体的外汇管理体系转变。

因此，可根据不同的需求，将我国外汇储备划分为三个层次，即基础性外汇储备、战略性外汇储备以及收益性外汇储备，各个层次均对应不同目标和相应的规模，决策和管理主体也应适应多元化管理模式。通过测算，我国的最优外汇储备规模在8000-10000亿美元左右，这部分外汇储备应保持较高的流动性。而对于超过最优外汇储备部分，应在国家大战略主导下，为支持实体经济服务，并以战略性和盈利性为首要目标进行长期性、战略性或短期专业化投资。

第一类战略使用，通过外汇投资产业基金和外汇委托贷款平台支持“走出去”。通过外汇投资产业基金，推动企业“走出去”进行各种直接投资或收购、兼并。可以支持高附加值设备和技术的购买和进口，也推动设立海外研发基地。进一步拓展外汇储备委托贷款平台，支持企业海外投资，以及支持金融机构用于大型资源开发、大型基础设施、大型先进制造业等项目。

第二类战略使用，建立多层次对外投资基金体系，对外储池子分类、分区域管理，同时成立专门针对目标市场的国家投资机构。这样不仅可以加大对目标市场的专业研究，有效管理各自目标市场的投资风险，而且还可使承担国家投资职能的各机构合理分工，实现国家层面的投资收益最大化。

第三类战略使用，通过资产证券化模式进行战略融资。资产证券化这种方式借鉴了金融衍生产品中资产支持抵押证券( CDS) 的做法，所不同的是，在这里的证券发行抵押资产池，由国家的部分外汇储备组成，以这个资产池为基础发行债券、基金单位或信托凭证筹集人民币资金，为国家的战略发展建设融资。

第四类战略使用，设立中国专项主权财富基金。与近年来全球主权财富基金的蓬勃发展相比，我国主权财富基金不但规模小，且只有中投一家，未来可研究设立新的主权财富基金：

一是建立主权养老基金。随着中国老龄化进程的加快，如何缓解养老基金体系的资金压力，开辟主权财富基金投资新渠道，并有效规避隐性债务风险，已经是中国必须面对的重大现实问题。建议通过汇金公司或者成立类似汇金的其他金融机构，或单独成立养老主权财富基金来进行全球范围内的资产配置。

二是建立能源资源财富基金，用于建立能源储备，积极促进能源资源产业和金融资本对接，推动中国能源资源的海外并购、产业开发及能源资源保障等，真正成为保障国家战略利益的 “杀手锏”。

（张茉楠，中国国际经济交流中心副研究员，海外网专栏作者）

海外网评论频道原创，转载请注明来源海外网（www.haiwainet.cn），否则将追究法律责任。

(责编：邹雅婷)