2015年，财政货币政策该当如何？

刚刚闭幕的中央经济工作会议提出，保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。而在12月5日的中央政治局工作会议上关于财政政策和货币政策表述则是“保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。二者相比，中央经济工作会议的表述多出了“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”这句话。

多出的这句话既是对财政政策和货币政策的进一步阐述，也是2015年两个政策的操作要点。如果说积极的财政政策和稳健的货币政策是对两个政策的质的规定，那么多出的这句话则更像是对两个政策的量的要求。

积极的财政政策要有力度意味着财政政策不但积极，还有起到稳增长的效果。在过去的一年多的时间里，管理层强调“微刺激”，刺激的效果倒是有一些，但是呈现出边际递减的倾向。二季度GDP同比增长率在上扬0.1个百分点后，在三季度下降了0.2个百分点到7.3%。从十月、十一月发布的经济数据看，经济指标依然疲软，四季度的GDP同比增长率可能还会下行。

按照中央经济工作会议的精神，稳增长是2015年的第一任务。在外需不强，内需不旺，房地产投资减速，传统产业产能过剩的背景下，稳增长还需要政府投资。有力度的财政政策可能意味着2015年政府在基建项目投资上会进一步加大力度。这从政府主推PPP模式可以看出端倪。政府试图在不增加债务或尽量少增加债务的条件下增加投资，稳定经济增长速度。2015年的基建投资力度可能会更大。截至目前，今年的全年基建项目投资已经过万亿，明年基建投资可能在1.5万亿到2万亿之间。

货币政策要更加注重松紧适度意味着在整体上既不一味宽松，也不一味收紧。我的理解是“降准+定向宽松+资金流向管控”。虽然央行在11月底突然降息，但不意味着还要继续降息。CPI的走低的确留出了降息空间，但是从国际环境看，不具备降息条件。美国在加息，如果我们一直降息，很可能造成资本大规模外逃。降准还是可以考虑的，毕竟目前的准备金率超过了20%，有足够的下降空间。定向宽松依然会用。这是经济调结构的需要。三农、小微企业、战略性新兴产业都需要融资支持，定向宽松有助于针对性降低融资成本。

有松就有紧，“紧”表现在资金管控上，表现在对个别行业资金紧缩上。没有资金流向的管控，松货币可能会失去意义。金融服务于实体的性质，决定了资金必须流向实体经济，并且流向经济结构调整的方向。一松一紧，货币政策的效果才能充分显现。（乔瑞庆）

(责编：刘国民)