【侠客岛按】
hi，股民们，你们还好吗？
6月26日证监会发出的对股市暴跌的公告，不知能否宽慰你们的心灵。但正如前段时间一个老太太说的，这上涨下跌的态势，真是安能辨它是熊还是牛。
6月26日出版的《环球人物》杂志刊登了一篇著名证券研究专家、中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求的文章。2012年，吴晓求与任志强打赌，说“当前买股收益在5年后一定会大于买房”；三年之后，在接受采访时的他又说，“跟风炒股必死”、“股市有严重的结构性泡沫”。这篇文章的采访时间为6月17日，那天岛叔一朋友兴奋地说去抄底然后发现抄腰上了，之后发现还有n层地下室。
无论你们觉得刘翔离婚结婚跟暴跌有没有关系，无论你们认为这轮调整的是股票还是人口，甚至无论你炒不炒股，今天侠客岛（xiake_island）为你推荐的这篇文章都值得一读。虽然这一轮大调整，有不少岛友还在水里，没来得及上岸。但经历这么一次伤痛，可能让我们的心态能更理性一些，也更平和一些。毕竟证券市场本来就是一个利益和风险并存的世界。文章干货很多，略有删节，欲读原文者请购买杂志。
这一波牛市走势为何如此迅猛？
2008年金融危机后的6年，中国股市一直处于比较低迷的状态，但与此同时，实体经济得到了较好的恢复、转型和发展，这意味着股市会在适当的时候、以适当的方式成长起来。因此，从2014年7月开始的新一轮行情是有基础和逻辑的，主要表现在三个方面：
一是中国实体经济与2008年时已不可同日而语，无论是企业竞争力、规模还是国际化程度都有明显提升；二是十八大以来中央大力推进改革，很多战略发生了重大变化，经济转型速度加快，清理产能过剩的力度也在加大，“互联网＋”、“一带一路”、“大众创业、万众创新”等战略都支撑了这次的股市成长；三是过去房地产行业吸引了大量社会闲散资本，导致房地产过度发展、风险加大，而现在大家已经意识到商品房的投资流动性差，房地产投资进入了理性发展阶段，因此，社会资本要寻找新的投资渠道，股市就成为了价值洼地。
泡沫何在？
股市在这一轮增长的中前期是非常正常的，符合市场预期，并不存在泡沫。但之后的增速如此之快是超乎预料的，进入一定阶段后，市场风险就开始显现了。中国股市一直存在很强的投机性：交易规模非常大，日成交量最高峰时接近2.5万亿元，比全球证券交易所的交易总量还多，这在全世界都是绝无仅有的。我们的市值最高峰时也就是美国的40%左右，但交易量是其10倍；我们的日换手率在3%以上，这意味着30天左右股票就在市场里全部转手了一遍，而美国市场的换手率只有0.2%。而且中国股市涨跌迅猛，波动非常大。我认为，股市目前出现了严重的结构性泡沫，突出表现在创业板、部分中小板以及一些概念题材股上，市场风险正急剧加大。投资者要保持高度警惕，脱离了基本价值的上涨是难以为继的，迟早会回到其应有的价值体系中来。
泡沫形成的原因是什么？
从投资结构看，中国股市缺乏基石投资者，即数量规模相对较大，投资比例相对稳定的资金，比如社保基金、养老金等；从投资文化看，很少有人把股市看成财富管理的市场，而是看成投机性市场，进股市都怀着超高的财富增长梦想，有强烈的投机预期；再有，现在很多概念化的东西被过度渲染，比如“互联网＋”就正在被很多上市公司滥用，收购个网站就说成是企业转型，导致股价大幅上涨，企业从中套利。
这几天的剧烈动荡就是部分泡沫已经破裂，市场正在调整。风险最大的是创业板，价格已经完全脱离了其基本价值，静态市盈率为200多倍，动态市盈率也有100多倍，比当年的纳斯达克严重得多，这些企业靠什么支撑？大多都在制造概念。对这些泡沫化的东西必须加以限制、引导，否则就是助纣为虐、火上浇油。
跟风必死
普通投资者最大的问题是跟风。市场低迷的时候不来，涨疯了的时候来了，但这时风险也来了。这种现象在中国股市里一轮又一轮，无休止地重复着。其实在2000点的时候，股市里到处都是有投资价值的东西，但没有人来；现在价格抬得这么高了，天都快亮了，你来了。对于普通投资者来说，一定要知道投资价值在哪里，要是连基本常识都没有，风险承受能力又很小，那就要远离股市，投资最好去买国债、存银行。如果在股市里只跟着别人跑，迟早都会死的。
要有相对稳定的盈利目标。人的欲望是无限膨胀的，3个月盈利20%已经很好了，如果还要“必须翻番”“看看究竟能涨到哪儿”就坏了，投资是为了盈利，不是跟市场较劲，必须适可而止。
投机心态原因何在？
一是没有深刻理解资本市场的价值。股票是一种财富管理工具，是企业的证券化资产，在成熟市场国家，个人财富的1/3是放在股市中进行投资组合的。但中国人很少认为股票像房子、古董那样是自己的资产，而是把它看成一种筹码，不知哪一天就打水漂了。因此“跑”的意识非常强烈，不会长期持有。其实，财富管理最重要的要素是具有流动性，流动性是避险的最好机制。
二是和人们的预期有关，觉得政府一会儿推动股市发展，一会儿又控制其发展，未来怎么变化说不定。因此，政府的管理理念也需要改革，考验制定标准和事后处罚，但不要过度介入，市场只要做到信息披露真实、透明、不弄虚作假就可以了。
之后
股市长期来看风险很小，但短期会存在巨大的风险。普通投资者可以长期持有，但不等于僵化持有，明明风险来了，市场或政策发生了根本变化，你还要持有；房地产过去火爆，现在进入理性期了你还要持有，很多新兴行业起来了你视而不见，肯定是错误的。另外，达到心中盈利目标后也不必继续持有，卖掉后无论涨到多少都不必捶胸顿足，超过实际价值的涨幅是虚幻的，还会跌回去。
与国际大资本市场相比，中国股市的违规违法现象比他们都要疯狂，内幕交易、操纵市场的行为最近愈演愈烈。尤其是内幕交易很多，比如在企业重组之前大量买进，之后股价连续出现涨停板，里面一定有问题。现在有了大数据平台，相关部门应该追查到底，严厉打击，重塑市场公信力。
来源：《环球人物》2015年第17期
采访：尹洁
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