制度
关于制度安排这块，我简单提几个方面：
一是上市制度，这是个比较敏感的话题，但是必须要有个时间表；
二是退市制度，近期有一些退市的案例出来了，这是好事，但是具体退市条件还不够清楚完整，执行层面也没有完全按照现行的制度来；
三是股指期货，现在实际上是名存实亡的状态，这对于很多中性策略的对冲基金影响很大，而这些中性策略恰恰能够避免估值的极端背离、提高市场定价的有效性；
四是个股期权，这件事一拖再拖，妖股层出不穷，很多人也乐此不疲，价值投资的也融不到券去做空，只能看着市场越来越疯，最后把搞价值投资的也逼到了投机的阵营里；
五是对于跨界并购、借壳上市这些资本运作，缺乏明确的规定和市场沟通，门槛到底是要提高还是要降低，需要给市场一个明确预期，这还需要继续讨论；
六是“董监高”减持的问题，现在二级市场对于“董监高”的减持限制，依然是股灾后的临时安排，未来这块是否要继续限制？有没有新的规定？新规定是不是抓紧推出来？
七是分红制度，到底该不该强制分红？是用市场化手段还是行政化手段？其实很多制度有讨论有分歧是好事情。
八是高频交易的规定和高频交易的合法性问题；
九是内幕交易、操纵股价的界定和惩罚。很多股票公告还没发，突然涨一波，利好公告一出，一大波内幕交易就兑现了，这种该怎么监督、发现，怎么惩罚？现在大数据这么发达，要想解决肯定是有办法的。
刚刚说的都是股市，其实债市也有很多问题。比如债券交易，分布于银行间市场、交易所市场和柜台交易市场，整个债券市场法制不统一、监管体制分散化，导致了交易主体、交易品种、托管体系以及监管主体的割裂。我们现在债券市场存量占GDP的比重还不到80%，美国是250%。商品市场和衍生品市场，也有类似的问题。
说到底，制度安排，无非就是想办法让好资产有个好价格，差资产付出应有的代价；让靠分析靠研究的人有超额收益，让靠忽悠靠勾兑的人被市场惩罚淘汰。
监管
上面说这些是金融自由化的边界划定问题，最后讲讲我对金融市场监管架构的一些看法。
上半年，市场有传说要开全国金融工作会议，到现在了也一直没开。我们之前也写过一些建议，大致思路就是要从现在的“一行三会”模式，过渡到“宏观审慎＋功能监管＋行为监管”的模式。
现行的“一行三会”模式，对应的是分业经营。但在金融自由化这个大背景下，混业经营肯定是个趋势。像中信、光大这些金融控股集团，实际上就是间接实践了混业经营。现在保险资金也可以入市了，那这部分交叉领域该归谁管，保监会还是证监会？工行、建行和交行都设立了基金公司，银监会管还是证监会管？
像这种业务界限模糊的领域其实很多，随着市场准入放宽还将更多。现在这种“一行三会”的监管架构，有很多监管真空地带，也有很多监管标准不统一、严宽尺度不统一、信息不穿透等各种问题。虽然有个三方联席会议制度，但实践下来似乎还是缺乏统一的协调部署，没有发挥太大作用。
我们提出的“宏观审慎＋功能监管＋行为监管”，也是结合了很多国家金融危机以后的监管框架。现在发达市场大多数国家，虽然具体部门设置不同，但都是统一监管了。
统一监管有三个层次，最高层次的就是“宏观审慎监管”。这块一般都是央行来主导，包括货币政策的制定、汇率风险的控制、金融系统性风险的监督和防范、外部冲击的对策一系列问题。
下一层次就是“功能监管”，这对应的是目前的“机构监管”。功能监管是对金融产品的基本功能、而不是金融机构的业务分工，来确定相应的监管规则。大致有这么几种：一是支付清算功能；二是汇集资金功能；三是跨时、跨区、跨业配置资源功能；四是管理风险功能；五是价格发现功能；六是降低信息不对称成本的功能。这最早是美国的罗伯特·默顿提出来的，我们在功能监管职能部门设置的时候可以参考。
最后就是行为监管。行为监管就是要致力于提高金融效率的行为监管目标，包括金融消费者保护、促进公平有效竞争、提高金融市场透明度、诚信建设和减少金融犯罪。行为监管对于A股市场尤其有必要。前面讲的很多制度执行不到位，也是由于缺少这样的监管架构。现在投资者集会抗议的事情越来越多，以后金融风险上升，这样的事会更多，必须要有顶层设计来解决这些问题。
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责编：栾雨石
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