外汇储备（资料图）
外汇储备（简称外储）这个词大家经常听到，指的是各国中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇资产，与国家经济水平、国际地位息息相关。中国的外储余额多年位居世界第一，去年下半年却出现连续下滑。根据中国人民银行发布的数据，去年12月末，中国外储余额为3.01万亿美元，比上年同期下降3198亿美元，但在全球各国中仍是最高的。今年3月10日，央行行长周小川公开表示：“外储下降是正常现象，不要把这件事看得太严重。”
我们不妨先回顾一下中国外储的变化过程。新中国成立初期，中国经济“一穷二白”，严重缺少外汇，直到1980年，外储还是负数。之后随着改革开放的深入，外储不断增加，并于2006年突破万亿美元，成为世界第一。2014年达到历史峰值，接近4万亿美元。之后开始“掉头”：2015年急剧减少5126.56亿美元，创下史上最大降幅；2016年7月后更是出现“五连降”，引发市场波澜。
长期以来，在大众的观念里，外储越多越好，其实这是一个误区。在合理范围内，外储充足可以保证进口支付能力和对外还债能力，但如果规模过大也会引发其他问题。比如，当央行买入大量外汇时，会因为占款过多而被迫增加基础货币的投放量，可能引发通货膨胀，必须采取升息升准等措施缓解压力，但这又会增加人民币的升值压力。由此导致内外目标的冲突，对货币政策的独立性构成挑战。
此外，外储规模过大也会影响其营利性。一般来说，持有外储的机会成本就是国内投资的收益率，如果外储过多，意味着要牺牲一部分国内投资和消费。而且随着外储的增加，投机性的“热钱”涌入，会带来市场风险。
从发达国家的历史看，无论是美国、欧洲各国还是日本，都经历了这样一个过程：在经济高速发展时期，外储不断增加；当经济平稳、货币国际化程度越来越高后，外储不断下降。二战后，美国曾是全球外储最多的国家，一度占世界的60%以上，但随着美元霸权的巩固，其外储反而大大下降。
可见，外储的增加是阶段性的。当一国经济和货币已经足够强大，市场化程度足够高，外储规模就会减小。中国经济已经转入中高速阶段，人民币国际化程度不断提高，外储规模下降是符合周期规律的。此外，中国正从“吸金大国”向投资大国转型，近两年全球外储也一直呈下降趋势，这些都与中国外储的变化一致。
其实根据测算，中国外储仍处于过剩状态，可适度松绑。在这个过程中，有关部门应做好风险防范工作，加强政策工具间的协同效应。从管理角度看，短中期外储规模应不低于2万亿美元，对于超过最优规模的部分，可通过结构调整实现藏汇于民。
总之，外储下降并不可怕，可怕的是认识不清导致的市场恐慌。现阶段，中国外储下降恰恰正是“走出去”和人民币国际化的必经之路。
（万喆，中国黄金集团首席经济学家）
责编：李鹏宇
赞
踩
路过
