就優先股制度而言，也許不宜過分拔高其意義和影響，但市場的熱切反響能對我們有所啟示。改革隻有立足於市場的主要矛盾，對症下藥，才能引起眾人的共鳴

近日，一則優先股試點將推出的消息，引發銀行股集體暴漲，多隻大盤銀行股出現漲停。投資者反響之強烈，超出預料。

對市場的這個反應，各方看法並不一致。有人認為，優先股並非靈丹妙藥，對A股市場的制度變革作用有限，市場預期有過度之嫌。也有人認為，引入在成熟市場有悠久歷史的優先股制度，對A股市場的現實意義巨大。細細想來，優先股之所以如此受歡迎，引發如此多的期待，固然有一些市場炒作的成分，但根本原因還是在於其觸及市場的深層次頑疾，如發行體制、市場結構、投融資功能失衡等，增強了投資者對於股市前景的信心和預期。

目前國內金融體系最大的結構性問題，是直接融資發展滯后﹔而在直接融資中，又過度依賴普通股的股權融資。由於普通股在分紅派息方面缺少“硬約束”，投資者談IPO而色變，談再融資而色變，經年累月的重融資輕回報，A股已被打上“圈錢市”的烙印。

對於這一矛盾，優先股卻能較好地平衡。優先股兼具股票融資和債券融資的特點，與普通股相似之處在於，它不需要還本，屬於長期的資本融資﹔與債券的共同之處則是固定的股利，投資回報較為穩定。而且，在破產清償過程中，優先股的清償地位先於普通股，從而對投資者有更多保護。

因此，作為股債結合的融資工具，優先股可以兼顧投資者和融資者、一級市場和二級市場的利益。上市公司發行優先股，可以在達到籌資目的的同時，不對二級市場股價形成直接的向下壓力。對於困擾市場已久的融資需求與市場承受能力之間的矛盾，這無疑是解決思路之一。對投資者而言，優先股可以提供穩定可預期的紅利回報，能在一定程度上增加A股市場的長期穩定回報機會，為投資者提供更為穩健的投資渠道，並吸引包括養老金在內的機構投資者。

事實上，市場對於優先股的“想象空間”還不僅限於此。有不少投資者將優先股與“大小非”減持相聯系，希望通過市場化手段將部分“大小非”轉化為優先股，緩解市場減持壓力﹔還有人提出，可以限定第一大股東的最高持股比例，多余部分界定為優先股，以解決“一股獨大”問題等等。

雖然這些想法的現實性還有待探討，卻折射出投資者對未來股市改革的諸多期待。近幾個月，“改革”主題已將市場有效激活。市場需要變革，這一點沒有異議，但改革如何推進，需要仔細斟酌。一直以來，投資者缺乏有效回報、上市公司治理不健全、對中小投資者保護不夠、退出機制不完善等問題，是A股市場長期積弱的重要原因。能不能解決好這些問題，是市場未來發展的關鍵所在。就優先股制度本身而言，也許不宜過分拔高其意義和影響，但市場的熱切反響卻能對我們有所啟示。改革隻有立足於市場的主要矛盾，對症下藥，才能引起投資者的共鳴，才能為市場注入源源活力。

(責編：張婷)