王國剛：從互聯網金融看我國金融體系改革新趨勢【3】

3.以金融機構為主且實行分業監管體制不利於金融機構與實體經濟的鏈接。

金融監管體制是金融體系的重要組成部分。在經濟發展中，各種經濟關系日趨復雜化，與此對應，金融產品和金融服務也呈現出復雜化的發展趨勢。它既表現為每種新的金融產品都是多種金融機制在性質、特征、期限和選擇權等因素組合的產物，也表現為它與實體經濟運行緊密結合，並僅存在於其中的某個（或某幾個）環節中。但我國的金融監管以金融機構為主且實行分業監管體制，不僅人為地切斷各種金融機制和金融產品之間的內在聯動關系，而且嚴重限制了金融機構的業務拓展與實體經濟運行的鏈接程度。但這卻為第三方支付等網商金融的快速發展提供了條件。網商不屬於金融機構范疇，其業務活動不受金融監管部門的直接監管，由此，與網上商品交易對接的金融活動就成為網商可利用的業務范疇。

與我國不同，發達國家實行的是以功能監管（或業務監管）為主的金融監管機制，不論哪個主體，隻要介入了某項金融業務，就由相關的金融監管部門予以監管﹔同時，各類金融機構的業務范圍並不由哪家金融監管部門嚴格界定，商業銀行可以代理股票、債券等的交易，投資銀行可以發放貸款等等，由此，在網上商品交易的發展中，相關金融機構自然順勢而為地介入到了網上金融活動之中。在美歐等經濟體，網上商品交易中的支付結算主要由各種信用卡公司（如維薩、萬事達等）實現，它們並沒有發展出像我國如此多的網上第三方支付機構（到2014年2月底，我國第三方支付牌照發放量已達250多家），更沒有因出現幾家第三方支付現象就引致“顛覆”金融體系的軒然大波。

三、 深化金融改革的取向和路徑選擇

網商金融的沖擊，雖然揭示了我國金融體制機制的某些缺陷，但它依然主要局限於對銀行已有業務的部分分享。我們仍需要進一步加大我國金融體系改革力度，推進利率市場化，促進市場信用快速發展。

1.深化金融改革應建立發揮金融市場決定性作用的金融體系。

黨的十八屆三中全會《關於全面深化改革若干重大問題的決定》指出，深化經濟體制改革要“緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用”展開，在金融領域中，應以“完善金融市場體系”為重心。在以銀行為主體的金融格局下，實體企業融資成本不僅沒有降低反而繼續上升，金融機構為自己服務的比重在持續提高。面對這樣的狀況，一個值得深省的問題是：在金融配置資源方面，金融體系改革的取向究竟是要發揮銀行的決定性作用，還是要發揮金融市場的決定性作用？美國在起步於上世紀70年代末的金融創新過程中，曾提出了金融體系應由銀行主導還是市場主導的命題。在金融脫媒的進程中，市場主導的趨勢快速展開，迫使銀行進行了業務轉型，形成了由金融市場決定性作用為主導的現代金融體系。建立發揮金融市場決定性作用的金融體系，應是我國金融改革的趨勢。

2.網商金融發展的可持續性還有待時間考驗。

在完全競爭的市場中，價格應在買方與賣方的充分競爭中形成。如果隻有賣方之間的競爭，缺乏買方與賣方的競爭，則市場處於賣方壟斷格局。金融市場也不例外。我國金融產品結構中，存款所佔比重高達90%以上，貸款所佔比重高達60%以上。要改變銀行在存貸款市場中的賣方壟斷地位，僅僅依靠互聯網金融提供的渠道和技術幾乎是不可能的。網商金融的發展雖然對銀行經營有所沖擊，但依然難以有效擴大城鄉居民和實體企業的金融選擇權。盡管建立在P2P基礎上的網貸在2013年成交規模達到1058億元，比2012年增長了5倍，但從2013年4月到2014年2月的10個月期間，有80多家P2P平台發生了關張倒閉、老板跑路或出現延期兌付等問題。進入2014年2月以后，余額寶的投資者數量增幅和融資增幅也已明顯放緩。同時，一些銀行等金融機構也已推出了各種類型的“銀行寶”，由此，這些網商金融的可持續性是否可靠還有待時間考驗。另一方面，P2P網貸、余額寶以高利率回報吸引投資者的資金，投資者暫時可以得到高於銀行活期存款數倍乃至數十倍的收益，但金融交易並不創造價值，這些高利率最終要由使用資金的實體企業承擔，無益於降低它們的融資成本。在美國，Paypal通過將貨幣市場基金與互聯網的電子支付相對接，1999年設立了全球第一隻互聯網貨幣市場基金，曾一度快速增長，到2007年貨幣市場基金規模達到了近10億美元。但在金融危機的沖擊下，由於可提供的回報率過低，Paypal貨幣市場基金最終難以為繼，在2011年7月29日宣布關閉。

(責編：牛寧)