賈晉京：“新國九條”不是立竿見影的救市政策

《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（“新國九條”）發布之后，並未在市場上產生立竿見影的影響，以至於不少輿論懷疑其效果。然而細讀“新國九條”文本不難發現，其原本就不是一部短期救市政策，而是意在實現金融治理體系現代化的宏偉規劃，並且是有目標期限的——2020年。

“新國九條”的主要任務是到2020基本建成“多層次資本市場體系”。對比歐美資本市場發展歷史不難發現，這其實是20世紀80年代以來，隨著信息技術革命帶來的交易技術變革，資本市場發展所要面臨的必然過程。

具體來說，20世紀80年代之后，尤其是90年代以來，信息技術革命帶來了金融領域翻天覆地的變化，發行交易方式多樣化、投融資工具復雜化、風險管理體系豐富化、場內場外和公募私募多元化等趨勢蓬勃發展，曾經的銀行主導格局變成了市場主導格局。面對這種歷史趨勢，金融治理體系需要與時俱進地發展變化。

“新國九條”的九大條三十三小條其實可以概括為三個方面：

一是總體任務，可以概括為在建成“現代市場體系”這個大框架下規劃多層次資本市場的發展，要求加快建設多渠道、廣覆蓋、嚴監管、高效率的股權市場，規范發展債券市場，拓展期貨市場，著力優化市場體系結構、運行機制、基礎設施和外部環境，實現發行交易方式多樣、投融資工具豐富、風險管理功能完備、場內場外和公募私募協調發展。

二是市場體系，包括股票市場、債券市場、私募市場、期貨市場四大條，內含十三個小條。其中股市部分雖然受關注度極高，但實際上新提法不多，可能是因為我國股市架構已有了相對長期的歷史發展。債市部分提出“統籌推進符合條件的資產証券化發展”、“促進債券跨市場順暢流轉”，這顯然將打造一個規模結構都遠遠超過現在的債券市場。“培育私募市場”是個全新政策導向，中國可望出現自己的伯克希爾-哈撒韋（注：巴菲特創立的保險和多元化投資集團）。期貨市場部分提出“推出大宗資源性產品期貨品種，發展商品期權、商品指數、碳排放權等交易工具”、“允許符合條件的機構投資者以對沖風險為目的使用期貨衍生品工具，清理取消對企業運用風險管理工具的不必要限制”以及“平穩有序發展金融衍生產品”。

三是政策方向，包括提高証券期貨服務業競爭力、擴大資本市場開放、防范和化解金融風險、營造資本市場良好發展環境。其中証券期貨行業競爭力指向“形成若干具有國際競爭力、品牌影響力和系統重要性的現代投資銀行”，防范金融風險指向“加強涵蓋資本市場、貨幣市場、信托理財等領域的跨行業、跨市場、跨境風險監管”，資本市場發展環境指向“出台支持資本市場擴大對外開放的外匯、海關監管政策”，都與對外開放有關，實質目標是打造一支足以參與國際金融市場競爭的“資本國家隊”。

縱觀全文，“新國九條”不是短期救市政策，但其對中國金融長期發展的意義不可低估。在中國已經成為全球最大生產國和最大消費國、致力於締造全球中心市場的大環境下，加強金融市場的整體性制度設計，有利於在全球金融體系的競爭格局中實現中國利益。

（賈晉京，中國人民大學重陽金融研究院宏觀研究部主任，海外網專欄作者）

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(責編：宋勝男)