股市遠未到開征資本利得稅的時候

1973年香港政府宣布開征資本利得稅，令恆生指數暴跌93%。上世紀九十年代台灣宣布開征20%的資本利得稅，亦令台灣股市暴跌67%，其后宣布取消才得以止跌。

今年5月發布的《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（即新“國九條”）中有一條是“完善資本市場稅收政策”，然而截至目前，有關資本市場稅收政策的改革遲遲未能出台。在當前証監會積極提振股市信心的背景下，呼吁取消紅利稅與印花稅的呼聲再一次在市場上響起。

取消“兩稅”是符合廣大投資者利益的，而且也有利於營造資本市場良好發展環境，是符合新“國九條”精神與中國股市根本利益的。不過也有不和諧的聲音。比如，針對市場上出現的取消“兩稅”的聲音，有一種觀點認為，應用資本利得稅取代印花稅。表示取消印花稅對那些動輒大筆大筆賺錢的投資者、投機者、暗箱操作者可能更加有利，因此需要用開征資本利得稅來彌補取消印花稅可能對市場產生的不利影響。該觀點還認為，如果能夠用開征資本利得稅取代印花稅，對普通投資者是“相當有利”，對股市的健康有序發展也是有百利而無一害。

上述觀點顯然是不正確的。作為一個股市來說，應該容忍有投資者賺錢，否則這個市場如何吸引投資者？更何況開征資本利得稅也並不能抑制投機炒作行為。至於暗箱操作者這涉及的是違法違規行為，是需要追究法律責任的，而不是通過開征資本利得稅來抑制。

此外，開征資本利得稅並不利於普通投資者。投資者虧錢了得不到補償，賺錢了要交資本利得稅，這如何有利於普通投資者呢？而且資本利得稅的征收，還有可能對普通投資者構成不公平。機構投資者由於企業盈利要交所得稅，再征收資本利得稅的話，就會構成重復交稅。因而為了避免重復交稅，極有可能不向機構投資者征收資本利得稅。如此一來，資本利得稅就隻能跟紅利稅一樣面對個人投資者征收了。這對個人投資者明顯不公平。

至於資本利得稅的征收對股市發展有百利而無一害的說法，不妨先了解一下境外市場在這方面的教訓。1973年香港政府宣布開征資本利得稅，令恆生指數暴跌93%。上世紀九十年代台灣宣布開征20%的資本利得稅，亦令台灣股市暴跌67%，其后宣布取消才得以止跌。因此對於開征資本利得稅，管理層一定要慎之又慎。

其實就中國股市來說，遠未到開征資本利得稅的時候。一方面是中國股市因為缺少投資回報，投資者總體處於“無所得”狀態。有關數據顯示，僅2001年5月份以來到2014年1月底，交易所代扣的A股印花稅達到5894億元，券商所收的交易佣金則達到了4000多億元。而A股創立25年來，上市公司總的分紅金額僅為3.38萬億元，其中歸屬於公眾投資者的比例不足25%，即不到8450億元，低於投資者的交易成本。在一個投資者“無所得”的市場開征資本利得稅，無異於與民爭利。

另一方面中國股市當前及今后相當長一個時期的主要任務是支持經濟發展，支持央企、國企以及中小微企業的直接融資。可以說中國股市肩負著歷史重任。在這種情況下，如果真要開征資本利得稅，這顯然是本末倒置。

□皮海洲(財經評論人)

(責編：王書央)