誰給了企業家造假的勇氣？

2009年10月30日，創業板正式開市。時隔5年，創業板累計融資規模高達2700億元，總市值也一舉突破2萬億關口。

五年間，創業板市場曾經創造出多項的神話。其中，2013年創業板指數以83%的年度漲幅而雄冠全球。與此同時，創業板市場的動態市盈率水平也一度突破70倍大關，成為典型的投機板。此外，在指數漲幅創造神話的同時，多家創業板上市公司也有著驚人的表現。據統計，上海鋼聯、聚龍股份、樂視網、藍色光標等多隻創業板股票，其上市至今的累計最大漲幅超過500%，遠遠跑贏同期的指數漲幅。

然而，對部分投資者來說，他們對創業板並無好感。對此，他們普遍的觀點認為，創業板屬於高度投機的品種，普通投資者基本難以把握。

不可否認，創業板市場的走勢確實需要另類的分析。若從其整體的基本面來看，也沒有過多的亮點。

其中，據數據統計，過去三年，創業板的復合增速水平明顯弱於中小板乃至主板市場。而在創業板指數持續保持強勢的趨勢下，其動態市盈率已經高達60多倍！顯然，在創業板持續走強的大背景下，實質上反映出A股市場濃厚的投機氛圍。

造富，無疑是創業板帶給市場最大的感受。

有數據表明，自創業板開市至今，已經為中國創造出上千個億萬富翁。而在眾多億萬富翁榜單中，不僅包括了企業高管，還包括了電視影星乃至作家。

華誼兄弟的成功上市就是一個典型的“造富”例子。

在2009年華誼兄弟上市之前，馮小剛等多位名人就以低於1元的價格購入了大量的公司股份，購入的規模少則數萬股，多則數百萬股。隨著華誼兄弟成功登陸創業板，當初低價購入大量公司股份的名人們均輕鬆實現財富的暴增。確實，這就是到創業板上市的巨大誘惑力。

值得一提的是，在A股市場中，超過8成的中小板創業板公司屬於家族企業。而家族企業最大的特點就是“一股獨大”。對此，存在部分家族企業借助自身的優勢而大幅擴大自己的利益。更有甚者，與券商一起合力推高企業在一級市場中的價格，再借助二級市場的大肆炒作，最終完成公司市值暴漲的目標。

顯然，通過上述方法來實現上市公司高管們的財富暴增無疑是最有效最便捷的方式。但是，為了實現這一目標，部分不符合上市條件的企業也甘願放膽嘗試。

萬福生科，曾經轟動國內資本市場的一隻經典上市公司。

當年，該公司為了實現上市的目的，不惜採取不為人知的手段虛增公司收入高達7.4億元，涉及的金額相當龐大。遺憾的是，萬福生科最終還是能夠完成了上市的目標。

那麼，究竟誰給了企業家造假的勇氣呢？

違規成本極度低廉無疑是最重要的原因。

按照前期証監會對萬福生科的判罰，僅對該公司處罰30萬元人民幣，同時並沒有責令公司強制退市。此外，對於與萬福生科存在利益關系的平安証券、中磊會計師事務所及博鰲律師事務所也分別罰沒7650萬元、414萬元及210萬元。

由此可見，對違規造假的上市公司而言，虛增收入高達7.4億元，卻僅判罰30萬元，並無需遭到強制退市的處罰，這確實是最仁慈的處罰了。

毫無疑問，低廉的違規成本，卻能夠換來巨大的利益，此舉無疑起到了縱容企業造假上市的作用。與此同時，在創業板開市5周年之際，卻沒有出現一家退市的上市公司，也是對証監會縱容創業板上市公司違規造假行為的一種諷刺。

雖然退市新政已得到落實，但是我們還是對創業板市場的未來發展感到憂慮。

自2014年8月1日以來，証監會多次強調支持尚未盈利的互聯網和高新技術企業在新三板挂牌一年后到創業板上市。

對此，如何衡量互聯網及高新技術企業，如何防范部分企業渾水摸魚的行為以及如何檢驗企業轉板上市的真正目的顯得至關重要。

令人擔憂的是，因A股市場自身的發展機制並不成熟，難免存在部分企業借助政策漏洞而實現渾水摸魚。一旦這類企業成功轉板上市，恐怕又將會上演一波高管離職套現潮。換言之，盲目鼓勵虧損網企轉板上市，或進一步加劇創業板的造假與造富效應。

筆者認為，中國企業的數量非常龐大，但是卻很難出現真正的優秀企業，其根源與國內企業的發展土壤與企業自身的投機性有著密不可分的關系。

一方面，大量企業急於求成，總想一步登天，卻想盡各種方法，用盡各種手段來謀求上市。另一方面，國內的政策存在明顯的漏洞，整體的違規成本低廉，卻間接縱容了這類企業的違規行為，給了企業家造假的勇氣。顯然，這些都是值得我們深刻反思的問題。（郭施亮）

(責編：王書央)