王国刚：从互联网金融看我国金融体系改革新趋势【2】

5.网商金融目前仅局限于辅助性金融业务。

由上不难看出，网商所从事的金融活动只是各类主体（包括金融机构）运用互联网展开金融活动的一部分，由此，以“网商金融”加以界定可能更为准确，也不容易发生歧义。另一方面，需要清醒地看到，目前我国网商所从事的金融活动基本还局限于金融体系中的一些辅助性金融业务，如支付清算、小额信贷和协助基金证券销售等，就金融的实质性业务（各种金融产品的开发和交易）和主体性业务（如存贷款、证券交易等）而言，还染指甚少。因此，它能否实质性地进入金融体系还取决于进一步的发展走向。

6.互联网技术改变了金融活动的载体。

金融，是建立在资产权益基础上，并为了获得这些权益的未来收益而进行的权益交易关系的总和。既然互联网金融只是借助了互联网的渠道和技术所展开的金融活动，它就非但不可能改变金融的实质和金融的各项核心功能，反而有利于使金融实质和金融功能借助互联网而变得更加突出和更加有效。毫无疑问，正如金融活动的载体从贵金属转变为纸质后，金融运作方式和金融产品创新大为增加一样，随着金融活动的载体从纸质、电子媒体向互联网的转换，金融运作方式和金融产品创新也将日新月异。这种变化，既发生于实体企业（包括网商）介入的金融领域，也发生在各种金融机构的运作过程中。

二、从互联网金融透视我国金融体制的缺陷

1.外植型金融体系对实体经济发展有较大的限制。

金融源于实体经济部门中城乡居民与实体企业之间的资产权益与资金的交易，其中，城乡居民是资金的供给者，实体企业是资金的主要需求者，交易对象是实体企业的资产权益。因此，金融内生于实体经济。改革开放以来，在借鉴发达国家经验的基础上，我国建立了一套从外部植入实体经济部门的金融体系。这种外植型金融体系，一方面以银行业的间接金融为主体，通过银行存贷款的再创造货币机制，保障了经济运行中所需的巨额资金供给，支持了我国经济的高速持续发展。另一方面，又以最低廉的利率吸收存款资金，并以相对昂贵的利率贷放资金来保障银行业可获得稳定的卖方垄断利润。从上世纪90年代初开始，实体经济部门就不断寻求突破，但成效甚小。

一个突出的现象是，消费金融内生于商业购物活动。在由商业机构展开相关业务的过程中，集资金流、物流和客户信息流为一体，既给消费者带来了购物的商家优惠，又给商家带来了资金和客户信息，有利于提高商家的市场竞争力和调整商业结构。但在中国，消费金融更多体现在银行卡消费上，出现了银行管资金流、商业机构管物流，却无人管客户信息流的格局。这种格局对经济发展有一系列不利影响。首先，商家扩展业务所需的资金需要向银行申请，银行贷款既需要充足的抵押物，又利率偏高，还延时甚多，给商家带来诸多不利。其次，由于缺乏客户信息和难以向这些客户提供专门的服务，使得各个商家迄今难有自己稳定的客户群，也很难根据特定客户的特色需求，量身打造商业服务和提供特色服务。第三，它限制了商家之间的服务竞争。除了在价格上打折销售外，众多商家严重缺乏提供服务质量的竞争手段，形成了众家经营方略雷同的商家格局，给多层次商业市场的发展带来严重影响。

从这个角度看，支付宝等起源于网上交易的需要，有着将资金流、物流和信息流连为一体的功能，是一种从实体经济内部产生的金融活动。支付宝的流程与任何商场（或超市）的交易只有一个差别，即由于消费者将货款划汇给第三方与第三方将这些购物款划汇给供货方之间存在着时间差，因此，有着资金沉淀。这些巨额沉淀资金的存在，意味着第三方有了金融活动的空间及特点。发放第三方支付牌照，在认同了第三方支付的合法性基础上，使得相关网商能够借此提高消费者和供货商对其的认同和市场信誉，扩大营业规模。余额宝等就是在这一背景下的进一步拓展。但同时，发放第三方牌照又将第三方支付纳入到了金融监管视野之中，有利于规范网商的相关金融活动。

2.仅靠银行信用难以满足实体经济的金融需求。

自第一次产业革命以来，美欧等经济体的金融信用大致经历了商业信用、银行信用和市场信用三个阶段。商业信用建立在城乡居民与实体企业、实体企业彼此间商务活动的基础上，以商业本票、商业期票和商业承兑汇票等为主要金融工具。19世纪中叶以后，在商业信用发展的基础上，从实体经济部门分离出了银行等专门从事金融业务活动的金融机构，由此发展出了银行信用。银行信用对商业信用有一定程度的替代性，但它并没有完全取代商业信用。银行信用的一个典型特征是，通过存贷款机制延伸出创造派生货币的功能，有利于信用扩张，这对第二次产业革命有着重要的金融推进作用。20世纪70年代末以后，在美国金融创新的过程中，市场信用异军突起，它借助债券和资产证券化证券等，推进了金融脱媒和银行业务转型，改变了以银行为主体的金融体系。市场信用虽然对银行信用有着替代性，同时，舍去了银行信用中的货币创造功能，但它并没有完全取代银行信用。如今，在发达国家金融体系中，这三种金融信用机制同时存在，发挥着各自的作用，因此，这些国家的城乡居民和实体企业有着比较充分的金融选择权。

在我国的外植性金融中，银行信用成为近乎唯一的信用机制，城乡居民消费剩余的资金除了储蓄存款很难有其他的金融投资运作路径，实体企业所需资金除了银行贷款也没有太多选择余地。2001-2013的13年间，我国债券余额规模增长了10倍左右，但金融脱媒现象并没有因此变得突出，实体企业资金紧缺和资金错配的状况也没有因此缓解。主要成因在于，我国的各类公司债券主要向金融机构发售，由此，直接金融工具转变为间接金融工具。银行等金融机构购买公司债券实际上成为发放贷款的补充机制。在此背景下，P2P网贷、众筹和余额宝等的问世，突破了银行信用的限制，展示了市场信用的魅力，自然受到了众多个人投资者的热捧。与此相比，这些金融模式或产品虽然发端于美欧国家，但由于这些国家主流金融体系对金融需求的满足程度较高，所以，并没有展示出趋势性的发展态势，更没有众多个人投资者的热捧现象。

(责编：牛宁)