加速人民币全球化，应对美元体系冲击

近年来，全球掀起了货币互换的热潮，特别是美国次贷危机引发的全球金融危机波及越来越多的国家和地区的时候，各国中央银行之间的货币互换协议签署更加频繁，这种以货币互换网络为基础的金融结构正成为一种新趋势，人民币全球化布局也将由此大大提速。

货币互换工具是央行之间进行国际金融合作并管理流动性问题的重要工具。次贷危机爆发以来，西方各国陷入了流动性短缺之中，许多国家对美元的流动性需求逐步加大，因此加大了双边货币互换的力度，以相互提供流动性支援度过危机。2013年10月31日，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行再次启动美元互换机制，与以往不同的是，全球6家主要央行把现有的临时双边流动性互换协议，转换成长期货币互换协议。长期协议将充当稳定流动性的角色。根据美联储公告，这些互换协议在六国央行间建立起了“双边货币互换网络”（a network of bilateral swap lines），有流动性需求的央行就可以按照协议规定获得来自其他5家央行的五种货币流动性。

根据该协议，美联储在事实上成为欧、日、英、加、瑞央行的最后贷款人。2008年国际金融危机时期，正是美联储通过临时货币互换机制，为欧洲央行、日本央行等提供了接近6000亿美元的国际流动性，才避免了美元短缺所加剧的全球危机。而美联储等6家央行的货币互换协议，构建以美元为最后贷款人的垄断机制，很可能意味着，美国正在重新构建一个应对新兴经济体货币崛起的新货币联盟。

一直以来，在全球货币体系之下资金循环依赖于贸易赤字国向贸易盈余国进行贸易货款的支付，以及贸易盈余国将积累的外汇资产重新投资于贸易赤字国的金融资产上，形成一个完整的货币经济循环。这意味着全球贸易失衡越严重，衍生出的流动性就越多。

然而，国际金融危机以来这种情况正在发生改变，2008年国际金融危机后，这一大循环开始逆转，发达经济体紧缩消费，增加投资，新兴经济体贸易盈余下降，全球经济不平衡现象较2008年金融危机前整体有所改善，全球贸易不平衡产生的流动性明显降低。

鉴于美元在决定全球流动性方面的核心作用，一旦掌握全球货币“总阀门”的美联储开始逐渐减少每月的证券购买计划后，全球的货币基数将由停滞转为下降，这是导致国际资本回流的重要推动力，势必导致中国“资金池”水位下降。

由此看来，全球货币新周期以及美元货币互换网络可能对未来的国际金融格局产生重大影响，给中国经济金融安全带来挑战，因此需要积极主动应对。

首先，积极参与美国主导的“双边互换网络”。尽管中国拥有高达3.95万亿美元的外汇储备，但正如在2008年就拥有高达1万亿美元外汇储备的日本还和美联储提出货币互换一样，中国央行应主动提出和美联储的货币互换。当中国真正出现资本外流，央行需要外汇储备来应付时，拥有与美联储的货币互换，中国央行将拥有更灵活的美元头寸。

其次，加快推进“清迈协议多边化机制”，扩大亚洲双边互换范围，将原先松散的双边援助网络提升为较为紧密的多边资金救助机制，使东亚，特别是亚洲区域财金合作水平再上新台阶，增强本区域抵御金融风险的能力。

最后，从推动人民币国际化的战略目标角度，应该积极构建人民币互换基金池，这样可以有效地防范风险。具体而言，可以仿照国际清算银行，按照年度实行双边差额互换以及余额结算，在直接的双边结算融资中，鼓励围绕以人民币国际化为中心，实行间接的双边互换，摆脱“美元陷阱”。

（张茉楠，中国国际经济交流中心副研究员，海外网专栏作者）

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