什么叫做刚性泡沫？
泡沫可能是被经济学家研究最多，但达成共识最少的一个领域，这是它有趣的地方。按照哈佛经济史学家金德尔伯格教授写的《狂热惊恐和崩盘》，对整个人类过去四五百年金融史上发生的泡沫和崩盘进行了最权威的回顾，泡沫就是从基本面上不健全的商业视野，往往伴随着高度的投机性。
泡沫几个最主要的特质：第一，资产价格的快速上涨和之后的大幅下跌。第二，价格上涨是因为投机者不断买入，他们为什么不断买入？投机者相信价格将会继续上涨。第三，泡沫形成了必要的条件，使参与泡沫的投资者往往不认为自己身处泡沫之中。第四，泡沫从整个经济学学理研究来讲经过了两三百年研究，经济学家仍然对是不是有泡沫仍然有很多学理上的争论。
我个人总结泡沫形成的必要条件有以下几点：
第一，任何一个泡沫的形成背后无一例外都是史无前例的超级宽松的流动性，极高的货币供应。
第二，任何一个泡沫背后都有一个“新”字，新技术、新产品、新经济、新概念、新商业模式、互联网、电子管、日本、火车、O2O，都是曾经在一个时代之前大家没有想过也没有听过的新的现象，这种新的现象会引发投资者对于今后投资前景的一种憧憬，极度宽松的货币政策导致了一般传统的投资领域收益都会相对比较低，以至于投资者不得不去追寻那些带来新思维新理念的另类的投资产品，在这种产品上产生很多的风险和泡沫。
第三，缺乏精明的投资者，早前在谈及“中国金融最大的风险是什么？”问题时，席勒教授说：“我原来总说是房地产，现在我学乖了，房地产繁荣以后房价下跌，大家都说我乌鸦嘴。我认为中国金融最大的风险在于中国金融和金融体系的参与者里面，大多数没有对于经济衰退、经济萧条和市场崩盘的任何预期。”过去30年的经济经历非常大的成功和奇迹，以至于很多投资者认为这种非常快速的经济发展和非常高额的投资回报是司空见惯并会一直持续下去的现象。
第四，政府的支持。从最早的17世纪荷兰的郁金香泡沫到今天，任何一个泡沫的形成背后都有当时当地政府获益或者政府看得见手的支持，政府对于泡沫的支持很大程度上一方面是为了推动经济发展，另一方面是为了防止经济出现下滑或者崩盘，但是恰恰是政府的好意反而会导致了整个社会上预期的扭曲，导致市场上出现泡沫。借用《功夫熊猫》里面的一句话，法国的拉封丹说：“人往往是在逃避自己命运的路上，才真正撞见自己命运的。”从这个角度讲很多经济政策也是一样的，初衷非常好，希望能够避免经济下滑，但是结果反而会不期而遇造成经济危机、泡沫和崩盘。
最近几年可以看到，80年代以来全球出现泡沫的频率和集中程度不是逐渐降低而是逐渐升高，80年代日本房地产泡沫，1997年、1998年的东南亚金融危机，到了2000年互联网泡沫的破裂，2007年上一次的史无前例的金融海啸。很有趣的一点，诺奖得主克鲁格曼在2002年说过一句话：“美联储必须要创造一次房地产的泡沫，才能为上一次的互联网泡沫买单”。
格林斯潘曾经被认为全世界最伟大的中央银行家，支持经济主要的增长方法就是不断释放流动性，出了一个泡沫怎么办？没关系，下来之后再吹另外一个。87年股灾之后美国进行大量刺激，直接导致了90年代中新兴市场泡沫和90年代末互联网泡沫，泡沫破裂之后美国经济受到很大影响，格林斯潘进一步鼓励房地产市场发展，吹房地产泡沫。房地产泡沫破裂下来之后搞量化宽松。从一定程度上看整个全球金融危机之所以变得越来越紧密，很大程度上是和70年代布雷顿森林体系所有的主权货币脱离金本位完全进入货币的信用体系有一定关系。
此外，荷兰曾经是全球的霸主，但荷兰在成为全球金融中心的时候经历了郁金香泡沫之后，英国日不落帝国成为全球霸主，这个过程中英国经历了南海泡沫、铁路泡沫。1871年、1872年美国经济超越英国经济成为全球最大经济体，在美国19世纪初的泡沫和崩盘以及更大的20年代的泡沫和1929年到1933年的大萧条。80年代末日本曾经一度有超越美国经济体的趋势，之后的20年是日本经济失去的20年。由此可见，任何一个经济体在成为全球主要经济霸主的过程中，由于欣欣向荣的特质，吸引全球资金流入，导致这种经济往往是特别容易出现和经历泡沫。以上是通过历史角度来了解泡沫在历史里面曾经出现的情况。
政府担保到底好不好？
“担保”按照字典释义来说就是对某事负责任，你出了问题我替你负责。既然有人替你负责任，如果你是一个投资者，你比较理性的行为是什么？肯定尽可能加大风险加大杠杆。像扔硬币正面我赢钱，背面有人替我承担损失，这是泡沫对于投资，对于经济形成的影响。改革开放30多年来，政府通过对企业提供担保，对中国经济做出重大的贡献。担保不是不好，在很多历史阶段是非常必须的：
第一，政策和理念的担保。当年小平同志讲“黑猫白猫，抓到老鼠就是好猫”，或者讲得更直白一点“发展是硬道理”。大家很难想象二三十年前讲这句话对于当时整个社会的目标、社会的精神会有多大的影响。当时中国经济仍然处于文革后对于整个国家发展的方向没有形成共识，恰恰是因为在中国的党和政府提出强烈的促进发展、保证发展、促进经济的理念转换之下，我们才取得了过去30年中国经济为全世界所瞩目的成绩，这一点必须要肯定，并不是担保都是不好的。
第二个担保，流动性担保。根据很多金融研究发现，新兴市场当中很重要的一个发展瓶颈就是资本形成，社会资本形成对于任何经济的发展都是非常重要的。从2000年中国的货币供应总量M2从11万亿到2014年货币供应总量超过120万亿，中国成为全球最大的货币供应国。经济总量是美国的70%左右，我们的货币供应量是美国的接近1.5倍。一方面我们提供了流动性，保障大家想要创业的人都有资金，想要投资的人都能获得很好的收益，这是一个非常好的鼓励进行投资、创业，推动经济发展活动的想法。与此同时，我们也看到过去几年所出现的资产泡沫、投机盛行、金融体系空转、资金不服务于实体经济的问题，其实都是和过去这么多年超高速的货币增长导致整个市场里面大家对于安全投资的机会完全不屑一顾，都想去追寻高风险同时高收益的投资。风险和收益在流动性大量提供的时候，投资者很难做一个特别好的平衡。
第三，到微观层面，政府直接对某种资产或者某种投资给予投资上的保护和担保。这里面房地产是最明显的例子，政府在过去十年里面调了三四次，国家层面的房地产调控调了三四次，每次调完基本所有人都进一步强化了必须要买房子的信念。今年政府说要保证消化房地产库存，很多人解读认为这是政府进一步想要房地产行业，这个预期无疑对于很多投资者的行为产生了潜移默化的影响。买了房子本来应该自己承担责任，国家说了房地产是我们的战略支柱性产业，国家都说了肯定房价要涨，你房价为什么不涨？房价不涨我就要跟你讨说法。
责编：刘国民
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