張茉楠：讓巨額外儲成為中國“戰略殺手?”

讓巨額外匯儲備成為中國的“戰略殺手?”意義十分重大。截至2013年三季度末，外匯儲備余額已達3.66萬億美元，創歷史新高，余額約佔2012年中國GDP（按2012年末的匯率折合為8.3萬億美元）的44.1%，及同期中國央行總資產的80%左右，成為中國最重要的國際儲備資產和國民財富。

巨額外儲在平衡國際收支、提高對外支付能力、穩定本幣匯率以及應對國際金融危機沖擊等方面發揮了積極作用。然而，過度積累的外儲嚴重影響貨幣政策的獨立性，導致外匯沖銷成本越來越大，特別是大量外儲沉澱於美債等低收益資產，產生重大的估值效應損失，已經成為關系到中國經濟金融安全的最重要的戰略性命題之一。中國必須徹底改變傳統外匯儲備管理思路，對外匯儲備戰略進行重大創新。

十八屆三中全會將啟動新一輪金融體制大改革框架，從推動中國金融對外開放的角度，外匯儲備改革無疑是重中之重。未來外匯儲備改革重心在於“控制增量，優化存量”。在繼續推動國際收支平衡、匯率形成機制改革以及人民幣國際化戰略的同時，未來國家外匯儲備經營管理應實現三大轉變：一是由一個金融部門的技術性操作轉向國家層面的戰略性操作﹔二是由主要投向金融等虛擬資產轉向為實體經濟及戰略轉型服務﹔三是由單一層次、單一目標、單一主體向多層次、多目標、多主體的外匯管理體系轉變。

因此，可根據不同的需求，將我國外匯儲備劃分為三個層次，即基礎性外匯儲備、戰略性外匯儲備以及收益性外匯儲備，各個層次均對應不同目標和相應的規模，決策和管理主體也應適應多元化管理模式。通過測算，我國的最優外匯儲備規模在8000-10000億美元左右，這部分外匯儲備應保持較高的流動性。而對於超過最優外匯儲備部分，應在國家大戰略主導下，為支持實體經濟服務，並以戰略性和盈利性為首要目標進行長期性、戰略性或短期專業化投資。

第一類戰略使用，通過外匯投資產業基金和外匯委托貸款平台支持“走出去”。通過外匯投資產業基金，推動企業“走出去”進行各種直接投資或收購、兼並。可以支持高附加值設備和技術的購買和進口，也推動設立海外研發基地。進一步拓展外匯儲備委托貸款平台，支持企業海外投資，以及支持金融機構用於大型資源開發、大型基礎設施、大型先進制造業等項目。

第二類戰略使用，建立多層次對外投資基金體系，對外儲池子分類、分區域管理，同時成立專門針對目標市場的國家投資機構。這樣不僅可以加大對目標市場的專業研究，有效管理各自目標市場的投資風險，而且還可使承擔國家投資職能的各機構合理分工，實現國家層面的投資收益最大化。

第三類戰略使用，通過資產証券化模式進行戰略融資。資產証券化這種方式借鑒了金融衍生產品中資產支持抵押証券( CDS) 的做法，所不同的是，在這裡的証券發行抵押資產池，由國家的部分外匯儲備組成，以這個資產池為基礎發行債券、基金單位或信托憑証籌集人民幣資金，為國家的戰略發展建設融資。

第四類戰略使用，設立中國專項主權財富基金。與近年來全球主權財富基金的蓬勃發展相比，我國主權財富基金不但規模小，且隻有中投一家，未來可研究設立新的主權財富基金：

一是建立主權養老基金。隨著中國老齡化進程的加快，如何緩解養老基金體系的資金壓力，開辟主權財富基金投資新渠道，並有效規避隱性債務風險，已經是中國必須面對的重大現實問題。建議通過匯金公司或者成立類似匯金的其他金融機構，或單獨成立養老主權財富基金來進行全球范圍內的資產配置。

二是建立能源資源財富基金，用於建立能源儲備，積極促進能源資源產業和金融資本對接，推動中國能源資源的海外並購、產業開發及能源資源保障等，真正成為保障國家戰略利益的 “殺手?”。

（張茉楠，中國國際經濟交流中心副研究員，海外網專欄作者）

海外網評論頻道原創，轉載請注明來源海外網（www.haiwainet.cn），否則將追究法律責任。

(責編：鄒雅婷)