陈季冰：2013中国经济：金融海啸波涛中的一条船【4】

中国高增长时代的终结

早在2011年末、2012年初，国际上围绕2012年中国经济是否会“硬着陆”就曾出现过激烈的争论。由于担心中国房地产市场泡沫破裂及由此可能对原本就十分脆弱的中国银行业造成的巨大危机，加之目前已超过10万亿元而且还在日益膨胀的地方政府债务，许多人——其中包括著名的评级机构惠誉——将中国的“硬着陆”视为比欧洲债务危机更值得忧虑的2012年全球经济头号潜在风险。

从IMF、世界银行这些国际组织到几乎所有的投行研究部门都纷纷下调了今年中国经济的增长预期，并一再发出投资预警。的确，4年前雷曼兄弟倒闭后全球经济陷入低迷和恐慌时，中国推出了人民币4万亿元的大规模经济刺激计划，在千钧一发之际稳定了全球经济。作为GDP占全球近10%份额的当今世界第二大经济体，来自中国的需求对澳大利亚、加拿大和巴西这些原材料供应国的繁荣，对德国和日本这些高端制造业出口国的就业，对跨国公司的业务……都起到一柱擎天的支撑作用。但到了今年，中国似乎再也无力将全球经济从“二次探底”的阴霾中拯救出来。

在去年3月份召开的全国人大上，中国政府放弃了已经延续7年的“保八”惯例，主动将全年的经济增长目标调低到7.5%。官方将这一显眼的下降解释为调整经济结构、转变增长方式、谋求更高质量发展的需要，而根据绝大多数专家学者和分析机构的看法，7.5%的目标只是一个底线，他们普遍预计今年的真实GDP增长仍将超过8%。

但即便如此，正如另一家著名评级机构穆迪所指出的，下调后的经济增长目标反映了“中国经济新的现实”——中国经济高增长时代的大幕已经降下，我们也许从此将步入一个“中速发展阶段”。

现在回头来看，过去一年来的经济减速的幅度很可能比预料中的还要大。数据显示，前三季度GDP同比增速继续下滑，创下了近三年的新低。不仅工业增长和财政收入出现预期中的急剧下降，更令人吃惊和担忧的是：中国经济赖以维系的生命线——进出口，尤其是对欧洲的出口——呈现“断崖式下跌”。而那些能够预示未来走势的先行指数，如采购经理人指数(PMI)、发电量、银行信贷投放总量等，虽然几个月来冷热交替，但震荡下行的总趋势却是显而易见的。

今后不再可能出台大规模输血政策

温家宝总理去年2月份的时候说，预调、微调经济政策从第一季度就要开始，这是中国政府对经济放缓担忧加剧的第一个信号。而在6月中旬于武汉召开的六省经济形势座谈会上，温家宝进一步指出，要把稳增长放在更加重要的位置。据说他还明确提到，尽管经济增长目标为7.5%，但仍要保8%的实际增长率，并要求立即采取措施确保经济尽快触底回升。

过去几个月里，央行已经多次下调存准率，向市场释放了1万多亿元流动性。6月7日，它更是出人意料地宣布3年多来首次降息。

但显然，仅有这些“稳健的货币政策”是远远不够的，财政上的刺激或许也是必须的。值得稍感安慰的是，相对于处境焦头烂额的欧洲与美国，中国政府为避免经济硬着陆手中所握有的弹药要充沛得多。首先，中国的总体财政状况良好，政府部门的资产负债表相当健康，去年全国税再创新高，超过10万亿元人民币，这使政府在必要时可以有足够的真金白银加大支出，如果未来能够进一步提高国有企业的分红比例的话，政府收入方面可以挖掘的潜力还很巨大;其次，中国有足够的资金为可能发生信贷危机的银行纾困，其中可动用的包括3.2万亿美元的巨额外汇储备;第三，可能也是最重要的，一年多来的抗通胀调控取得了显著成效，CPI指数重回下行通道，甚至还扭转了24个月以来的负利率状况，这为货币政策更大胆的调整预留更大的回旋余地。此外，目前中国工业企业的投资回报率依然不低，就业形势乐观，这些均表明经济的微观基础并没有出现太严重的恶化。

眼下人们最担心的便是政府因为担心经济过分减速而重新走上过去15年来那条仿佛是屡试不爽的过度依赖投资和注入流动性来拉动经济的老路，因为这无疑将使原本就“不稳定、不平衡、不协调、不可持续”的中国经济(温家宝语)更加失衡。事实上，中国经济严重依赖投资和出口、国内需求长期不振、重复投资导致产能过剩、资源能源使用效率低下、生态环境恶化……这些都是中国经济备受诟病的短板。此外，简单的刺激举措短期里可能会取得一些GDP数字上的效果，但必将造成新一轮更严重的通胀——上一轮4万亿的后遗症费了九牛二虎之力至今还没有消除呢。而且长期来看，这类强心针似的刺激政策一定是效用递减而后遗症递增。

有一点是肯定的：2013年中国决策者不太可能再出台任何大规模输血政策。