中国购买美国债券，是因为这符合其货币政策及它33年以来一直依赖的出口导向型增长。作为一个贸易盈余的储蓄者，中国自1994年以来就拥有大幅经常账户盈余，并逐渐积累到今天将近3.7万亿美元的巨额外汇储备。

　　中国把其中约60%的外汇储备重新注入以美元发行的美国政府债券，因为它希望限制人民币对美元这世界基准货币的升值幅度。如果中国不买那么多美元的话，人民币的汇率自2005年中以来对美元已升值35%，将出现比现在更大的升幅，导致其竞争力和出口导向型增长受损。

　　这做法正中美国下怀。因为自身国内储蓄的严重缺失，美国存在长期的经常账户赤字并依靠外国投资者来填补资金差额。美国的政客们对此觉得理所当然，认为是美元作为主要国际储备货币所享有的特权。被问到关于对外国资金的依赖时，他们总会自鸣得意地反驳说：“他们还能把钱放哪？”笔者在美国国会听证会上作证时就多次听到这样的说辞。

　　当然，美国在其他许多方面也从中国的外向型增长模式受惠。中国购买美债的行为有助于美国维持低利率，可能足足减少了一个百分点，也因此为其它资产市场提供了广泛支持，比如股票和房地产等，它们的市场估值在某种程度上有赖于中国补贴下的美国利率。此外，处境艰难的美国中产阶级也从低价中国进口商品受益，即所谓的沃尔玛效应，让他们得以在就业和实际收入的重压下更充分地使用预算。

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