外媒：2014年的中国将增长持稳，改革加快【2】

在“增长持稳、改革加快”的总体格局和更为稳健的政策取向下，信贷周期将是左右增长的关键因素。预计2014年人民币贷款余额增速将从今年的14%降至12%左右，社会融资规模余额增速也将回落至16%左右。不过，由于近年来银行同业业务及其他“影子银行”活动的快速发展，央行控制流动性和信贷条件已变得越发困难。今后几个季度，信贷周期的影响至关重要，其波动将会带来双向风险：如果决策层只注重控制M2和人民币贷款，鼓励金融创新和资产证券化可能造成广义信贷增速超预期；而如果监管层收紧对银行同业业务的监管或对信托产品的信用风险控制，则可能造成流动性意外紧缩，抬高实体经济的边际资金成本。此外，推进中的利率市场化和资本账户放开或会进一步加大货币政策调控的难度。

二、改革宏图显著降低尾部风险，关键是具体落实和改革顺序

三中全会改革蓝图的核心是让市场在经济中发挥“决定性”作用，并将政府职能定位为提供公共服务、社会保障、市场监管和环境保护等。我们认为，改革措施的落实是关键，决策层已经展示了加快推进改革的政治决心和执行力，预计2014年的改革步伐将会快于以往。不过，改革阻力和难易程度的差异可能会使各主要领域的进展各不相同。

未来1-2年里值得期待的改革进展可能包括：进一步简化投资审批和商业注册手续，允许私营部门更多地参与医疗保健行业，扩大养老金和医保覆盖范围，允许成立几家民营银行；进一步扩大营改增和资源税改革范围，有选择地允许地方政府发行债券拓宽市政建设融资渠道；扩大资产证券化规模，建立存款保险制度，放宽境外证券投资限制，增加RQFII额度，扩大QFII在银行间债券市场的投资额度；2014年一些中小城市可能会放宽落户要求，单独二胎政策也会稳步推进；调整天然气、水、交通或者公用事业价格，在部分地区实施土地改革试点和试行地方国企分红。不过，由于财政、税收、土地、国企和政府改革困难相对较大，全面推进可能需要更长时间。

改革的推进对短期经济增长有利有弊。一方面，取消对企业投资的审批、简化服务业工商注册制度、放松计划生育和户籍政策、扩大社保覆盖面、赋予农民更多财产权利、进一步发展资本市场并鼓励金融创新等措施会推升GDP增速。另一方面，控制地方债务、加强地方政府预算管理、征收房产税、提高国企分红比例、上调能源和资源价格、改变地方政府绩效考评体系、利率市场化以及放开资本账户都可能会拉低短期GDP增长；不过这些措施有助于提高资源使用效率和经济增长可持续性。未来12-18个月，由于改革的阻力和难易程度不同，各改革领域进度可能快慢不一，有利于加快投资和经济增长的改革措施推进预计相对较快，可能会为2014年增长带来一定上行风险，但同时也会带来杠杆过快上升的相关风险。

中期来看，如果改革得以顺利推进，将有助于中国经济踏上一条更均衡、更可持续的发展道路。城乡居民在收入和机遇方面的差距将缩小，政府财政状况更健康，寻租机会大大减少，资源和能源得到更有效的利用，环境恶化得到控制，居民消费占GDP比重随居民收入提高而上升，中国经济对投资和房地产的依赖将有所降低，社会压力得到缓解、社会稳定性将会改善。随着经济增长变得更平衡、更可持续、更加市场导向，资源也能够得到更有效配置，资本浪费和坏账积累将会降低。换言之，我们预计经济硬着陆或爆发经济/金融危机的“尾部风险”将显著下降。

(责编：牛宁)