张茉楠：理性看待中国宏观经济的三大问题

正如过去中国经济高速增长的奇迹受到世界瞩目一样，今天，中国所面临的困难和挑战同样受到世界的高度关注。当前，国际社会对中国经济还存在着一些误读，主要集中在以下三个问题。

第一，中国经济要硬着陆了吗？

任何国家或地区的经济发展，都受到“自然增长律”的规律性支配，中国也不例外。自1978年起，中国经济迎来了一个极其珍贵的“发展长周期”，实现了30多年的快速增长，但这种高速增长可能将成为过去。目前，国际国内时常为中国经济增长数据高于预期感到振奋，而在GDP增速下滑时感到沮丧。必须认识到，中国经过35年的高速发展，已经到了换档期，这是世界上任何一个经济体经历起飞阶段的高速增长之后都会遇到的逐渐放缓阶段，美国、德国和日本都是如此，中国也不可能逾越这个发展阶段。中国经济增长速度从2008-2011年年均9.6%放缓到2012-2013年年均7.7%的水平，甚至可能出现进一步放缓，但作为新兴发展中大国，中国未来依然存在“代偿机制”，仍具有城镇化红利、人力资本红利、改革红利、创新红利和全球化红利等可待挖掘。

第二，中国将出现债务/金融危机吗？

摩根士丹利的鲁奇尔?夏尔马在《华尔街日报》上发表文章称，中国的公共债务和私人债务总量超过GDP的200%，在发展中国家中是前所未有的，企业和地方政府债台高筑，借贷促成房地产行业泡沫。但中国债务水平上升的压力并没有超过债务偿还的能力, 中国当前的债务规模，以中国的经济增长潜力和财政实力足以消化，政府债务比率总体远远低于国际警戒线以下，风险主要来自于债务资产结构的不匹配和期限的不匹配，如何寻找合理解决债务融资方式、建立法治化财政、形成透明预算是关键。

此外，国际社会更关注中国的影子银行等金融风险。英国《金融时报》认为，如果说中国增长放缓是过去引发市场担忧情绪的催化剂，这种担忧情绪现在已经转向，人们开始担心起中国影子银行体系可能崩溃所导致的溢出效应。应该说，中国的影子银行与发达国家存在很大不同。美国等发达国家的影子银行业务是在高度发达的金融市场上出现的，杠杆率高、衍生产品复杂，在缺乏监管的条件下成了一种投机化的产品。而中国的影子银行业务体系是在金融市场化程度不高、存在利率管制、正规金融资源得不到充分满足的情况下，规避严格监管以满足投资需求的产物。只要我们正确处理好正规金融体系和影子银行体系的关系，特别是通过利率市场化、资产证券化以及直接融资等全方位金融体制改革，疏通资金在金融体制内外的循环，就会让资金配置效率更高，金融体系更有活力，从而规避影子银行风险。

第三，中国经济是过度投资了吗？

事实上，我们不能把基础设施负债融资当作是“洪水猛兽”。从国际视角看，美国就有世界上最大的市级债务市场，美国之外的许多国家也要靠银行借款来支持当地政府的投资。对于中国而言，关键是基础设施投资能否真正产生有益的回报，并且可以弥补多年来在生态环保、资源保护、城市基础设施建设以及城乡统筹方面的欠账。

中国已经是世界最大的基础设施投资国,正在兴建世界最大规模的城市群、城市居民住宅、国家高速公路网、 国家快速铁路网、国家智能电网及长距离输电大通道等。当然，将来中国需要比基础设施这种“硬投资”更重要的“软投资”，比如创新研发投资、人力资本投资、教育投资等等。

总而言之，看待中国经济不应该如盲人摸象，只见树木，不见森林。必须对中国有一个全景式的了解，真正认识一个十分复杂的中国，一个动态变化的中国，一个具有多面性和差异性的中国。

围绕中国经济出现的各种议论，过去有，现在有，将来还会有。关键在于我们能否客观冷静，有效管控风险，真正保持改革定力，促进中国经济步入新的发展阶段。

（张茉楠，中国国际经济交流中心副研究员，海外网专栏作者）

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