不必过度担忧中国债务增长

近日，有外媒对中国债务总量增长投来忧虑的目光。根据渣打（Standard Chartered）一项新的估计，中国的总债务与国内生产总值（GDP）之比在2014年6月底达到251%，远高于2008年底的147%。如何认识这一现象？负债率高企是否折射出经济隐忧？应该看到，中国经济正经历着特殊的结构调整时期，所以对于当前经济中出现的许多问题应该在结构调整这一背景下进行理解。

2008年国际金融危机爆发后，我国经济遭受巨大冲击。为扭转增速下滑过快造成的不利影响，政府及时采取拉动内需和产业振兴等一揽子刺激政策，推动经济增长迅速企稳回升。从2008年底到整个2009年和2011年初，刺激政策产生了好的效果，经济增速最高时达到了11.9%，中国经济率先走出危机阴影，也对世界经济起到了“压舱石”的作用。这是非常时期的非常政策，必须大量举债筹措资金，所以这一阶段中国政府债务规模随之大幅上升。

从2011年二季度开始，经济增速逐级回落，可以理解为进入了前期刺激政策的消化期。在这个阶段，虽然刺激政策逐步退出，但政策的累积效应和溢出效应还在发挥作用，对经济结构继续产生深远影响，也使当期宏观政策的选择受到掣肘，调控余地大为缩小。同时，很多城市持续出现的雾霾天气，让人们认识到经济发展与资源环境的矛盾日趋尖锐，加快转变经济发展方式和调整经济结构刻不容缓。所以，2013年以来，政府启动了一系列既有利于当前稳增长又有利于长期结构平衡的项目，如棚户区改造、城市基础设施、铁路建设等，大力扶持节能环保、信息消费等新兴产业，促进内需的作用逐渐显现。这个过程同样需要大量资金投入，所以政府债务不得不继续大幅增加。

因此，中国的总债务与GDP之比从2008年底的147%上升至2014年6月底的251%就不奇怪了，这是中国经济在特定发展阶段所导致的必然结果。所以，不必进行过度的解读。同时，对于总债务与GDP之比到底多少是合适的，并没有统一的答案，如美国、英国等发达国家的这一比例都高于中国，日本更是接近中国的两倍。实际上，不论这一数值有多大，只要经济增长确保未来的偿还能力，经济体就是健康的。

目前，全球还没有走出次贷危机的阴影，全球各国政府在次贷危机中大多采取了非常规的政策，例如美国、欧洲等主要经济体均进行了大规模扩张性货币政策，全球都面临着未来去杠杆化的问题。所以，中国与欧美各国一样，未来将致力于刺激政策的退出，同时进行去杠杆化。

巴菲特曾经开玩笑地说“在未来20年，我认为没有什么是比同中国打赌更愚蠢的事情了”。几十年前，他也曾说“我认为没有什么是比同美国打赌更愚蠢的事情了，从1776年开始，这种打赌就没有赢过”。去杠杆化肯定是一个漫长的过程，而且不可能一蹴而就，中间有所反复也是正常的，不过不必怀疑方向的正确性，中国经济的未来必将比现在更好。

（谢辉，中国社会科学院金融研究所博士，海外网专栏作者）

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