强势美元冲击特定新兴市场
自4月份美债收益率高企和美元强势之后，国际评级机构穆迪公司针对40多个新兴市场国家和前沿国家作出了应对美元升值风险评估。通过对比不同国家2014年至2018年的经常账户赤字、外债压力、政府外币债务和债务平均加权久期水平。穆迪集团伦敦总部负责全球主权风险评级的执行总监阿莱斯泰尔·威尔逊认为，4月份以来美元快速走强虽然造成了多数新兴市场国家和前沿国家货币贬值及外储下降，但真正具有高危机风险的是特定新兴市场国家和前沿国家。其中，风险最高的是双赤字、外债占比较高和对外部融资依赖度较高的国家。在新兴市场国家中，阿根廷和土耳其的风险最大；智利、哥伦比亚、印尼和马来西亚虽然风险上升但仍然可控。在前沿市场国家中，加纳、蒙古国、巴基斯坦、斯里兰卡、赞比亚风险最高。
值得关注的是，虽然卢布和卢比近期波动剧烈，但数据显示俄罗斯和印度对美元升值的压力抵御能力很高。俄罗斯因为外汇储备丰富，同时美元计价债券已经多数由欧元计价债务展期，政府外币债务比例较低；印度则因国内融资环境非常稳健，为规避美元升值提供了巨大的内部空间，同时债务本币比重高达96%，加权久期高达10年。
中国被穆迪视为最不可能因为美元升值造成系统性风险的国家。经常账户大规模盈余、外汇储备充足、外债占GDP比重只有13%、加权久期达到8年，这些都是支撑中国应对美元强势风险的力量。
亚洲新兴市场受影响较小
土耳其里拉暴跌是双赤字背景叠加国际热钱流出的综合结果。这一逻辑貌似1997年亚洲金融危机泰国起点的翻版。但是，针对这样的类比，澳新银行专门发表研报重点研讨了土耳其对亚洲国家的影响，最终的判断是：“亚洲新兴市场不是土耳其。”
无疑，近期亚洲多种货币因为里拉暴跌而陷入短期低位，但考虑到除美元之外几乎所有货币都出现了不同程度的贬值，亚洲新兴市场国家的反应尚属相对温和。更为关键的是，土耳其市场波动并没有造成亚洲主要经济体主权信用违约互换的上扬，这也表明市场并没有预期土耳其现阶段风险会对亚洲地区产生过度影响。澳新银行认为，从贸易角度看，亚洲经济体2017年对土耳其出口只有400亿美元，为总出口的0.7%，从土进口87亿美元，为总进口的0.2%，贸易渠道负面冲击几乎为零。
不可否认，土耳其里拉暴跌造成了市场避险和谨慎情绪上升，投资者越来越关注新兴市场国家的脆弱性标准，包括外债规模、经常账户赤字和通胀。这也给印尼、马来西亚和菲律宾带来了压力，但上述国家的基础面与土耳其存在本质差别。澳新银行测算，就外债规模而言，一季度土耳其外债规模达4377亿美元，相当于GDP的50%。这一比例是按照美元兑里拉汇率为3.96计算的，如果按照当前汇率计算，这一比例高达88%。即使是亚洲外债最高水平的马来西亚，这一比例也只有40.7%。在经常账户赤字上，亚洲经济体也比土耳其低很多。在通胀层面，即使是亚洲通胀率最高的菲律宾，7月份5.7%的通胀率也远低于土耳其15.9%的水平。
报告最后强调，在当前国际贸易保护主义升温的情况下，投资者正在加速规避下一个风险点。相较于土耳其，亚洲经济体有更为优秀的宏观经济管控能力和水平，意味着亚洲经济体能够很好地抵御外部风险。
责编：吴正丹
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