陳季冰：2013中國經濟：金融海嘯波濤中的一條船【4】

中國高增長時代的終結

早在2011年末、2012年初，國際上圍繞2012年中國經濟是否會“硬著陸”就曾出現過激烈的爭論。由於擔心中國房地產市場泡沫破裂及由此可能對原本就十分脆弱的中國銀行業造成的巨大危機，加之目前已超過10萬億元而且還在日益膨脹的地方政府債務，許多人——其中包括著名的評級機構惠譽——將中國的“硬著陸”視為比歐洲債務危機更值得憂慮的2012年全球經濟頭號潛在風險。

從IMF、世界銀行這些國際組織到幾乎所有的投行研究部門都紛紛下調了今年中國經濟的增長預期，並一再發出投資預警。的確，4年前雷曼兄弟倒閉后全球經濟陷入低迷和恐慌時，中國推出了人民幣4萬億元的大規模經濟刺激計劃，在千鈞一發之際穩定了全球經濟。作為GDP佔全球近10%份額的當今世界第二大經濟體，來自中國的需求對澳大利亞、加拿大和巴西這些原材料供應國的繁榮，對德國和日本這些高端制造業出口國的就業，對跨國公司的業務……都起到一柱擎天的支撐作用。但到了今年，中國似乎再也無力將全球經濟從“二次探底”的陰霾中拯救出來。

在去年3月份召開的全國人大上，中國政府放棄了已經延續7年的“保八”慣例，主動將全年的經濟增長目標調低到7.5%。官方將這一顯眼的下降解釋為調整經濟結構、轉變增長方式、謀求更高質量發展的需要，而根據絕大多數專家學者和分析機構的看法，7.5%的目標只是一個底線，他們普遍預計今年的真實GDP增長仍將超過8%。

但即便如此，正如另一家著名評級機構穆迪所指出的，下調后的經濟增長目標反映了“中國經濟新的現實”——中國經濟高增長時代的大幕已經降下，我們也許從此將步入一個“中速發展階段”。

現在回頭來看，過去一年來的經濟減速的幅度很可能比預料中的還要大。數據顯示，前三季度GDP同比增速繼續下滑，創下了近三年的新低。不僅工業增長和財政收入出現預期中的急劇下降，更令人吃驚和擔憂的是：中國經濟賴以維系的生命線——進出口，尤其是對歐洲的出口——呈現“斷崖式下跌”。而那些能夠預示未來走勢的先行指數，如採購經理人指數(PMI)、發電量、銀行信貸投放總量等，雖然幾個月來冷熱交替，但震蕩下行的總趨勢卻是顯而易見的。

今后不再可能出台大規模輸血政策

溫家寶總理去年2月份的時候說，預調、微調經濟政策從第一季度就要開始，這是中國政府對經濟放緩擔憂加劇的第一個信號。而在6月中旬於武漢召開的六省經濟形勢座談會上，溫家寶進一步指出，要把穩增長放在更加重要的位置。據說他還明確提到，盡管經濟增長目標為7.5%，但仍要保8%的實際增長率，並要求立即採取措施確保經濟盡快觸底回升。

過去幾個月裡，央行已經多次下調存准率，向市場釋放了1萬多億元流動性。6月7日，它更是出人意料地宣布3年多來首次降息。

但顯然，僅有這些“穩健的貨幣政策”是遠遠不夠的，財政上的刺激或許也是必須的。值得稍感安慰的是，相對於處境焦頭爛額的歐洲與美國，中國政府為避免經濟硬著陸手中所握有的彈藥要充沛得多。首先，中國的總體財政狀況良好，政府部門的資產負債表相當健康，去年全國稅再創新高，超過10萬億元人民幣，這使政府在必要時可以有足夠的真金白銀加大支出，如果未來能夠進一步提高國有企業的分紅比例的話，政府收入方面可以挖掘的潛力還很巨大;其次，中國有足夠的資金為可能發生信貸危機的銀行紓困，其中可動用的包括3.2萬億美元的巨額外匯儲備;第三，可能也是最重要的，一年多來的抗通脹調控取得了顯著成效，CPI指數重回下行通道，甚至還扭轉了24個月以來的負利率狀況，這為貨幣政策更大膽的調整預留更大的回旋余地。此外，目前中國工業企業的投資回報率依然不低，就業形勢樂觀，這些均表明經濟的微觀基礎並沒有出現太嚴重的惡化。

眼下人們最擔心的便是政府因為擔心經濟過分減速而重新走上過去15年來那條仿佛是屢試不爽的過度依賴投資和注入流動性來拉動經濟的老路，因為這無疑將使原本就“不穩定、不平衡、不協調、不可持續”的中國經濟(溫家寶語)更加失衡。事實上，中國經濟嚴重依賴投資和出口、國內需求長期不振、重復投資導致產能過剩、資源能源使用效率低下、生態環境惡化……這些都是中國經濟備受詬病的短板。此外，簡單的刺激舉措短期裡可能會取得一些GDP數字上的效果，但必將造成新一輪更嚴重的通脹——上一輪4萬億的后遺症費了九牛二虎之力至今還沒有消除呢。而且長期來看，這類強心針似的刺激政策一定是效用遞減而后遺症遞增。

有一點是肯定的：2013年中國決策者不太可能再出台任何大規模輸血政策。