中国经济的新旧交替过程，正给投资者带来不同于以往的投资机遇。抛开旧观念、抓住新机遇，可能是未来继续投资中国的必要条件。
“中国经济的转型是一个很自然的趋势，过去10多年都是靠出口、投资和房地产这些旧马车拉动，现在到了需要新马车的时候——消费、服务和高端制造业，经济随之处于一个新旧交替的过程中。”麦格理集团大中华区首席经济学家胡伟俊对《第一财经日报》表示。
在香港，外资金融机构对胡伟俊所提及的新、旧马车，还有另外一套名字——“新经济”和“旧经济”，前者指消费、服务等经济转型后将成为主要动力的新兴行业，后者则指那些存在产能过剩、污染等问题而需要重点调整的行业和领域。
“市场仍然相信，2016年，大部分投资机遇都将由中国的新经济带来。”富达国际中国焦点基金经理宁静认为，中国的改革决心将带来新的投资机遇，这些新机遇甚至可能抵消整体经济放缓对投资回报的影响。
宁静的看法，在一定程度上代表了部分投资A股的海外投资者。高盛在其近期的报告中也称，在中国经济增速放缓的新常态下，投资者原有的传统投资框架已经不再适用，以健康医疗、科技为主体的新经济才是投资者需要紧跟的脉搏。高盛给投资者的建议是：持有“新兴中国”，交易“传统中国”。
持有“新兴中国”，沾边也好
近年来，高盛等众多外资投行对中国经济往往看空多过看多。不过，高盛在最新报告《“新常态”下的“新中国”经济投资》中，明确阐述了持有“新兴中国”，交易“传统中国”的观点。中国经济“新”与“旧”的转换，已是国际投资界关注的趋势。
具体而言，高盛挑出了671家中国企业作为样本，将其称为“新兴中国”，区别于其他中国企业代表的“传统中国”。这些“新兴中国”企业，涉及卫星光缆、电子商务、教育服务等30个领域，其中相对于“传统中国”，健康医疗、科技行业的比例大幅提升。
而在所谓的“传统中国”投资框架中，投资者往往习惯于以采购经理人指数(PMI)、工业增加值等数据来判断中国经济，高盛认为，这些指标固然能够体现工业和制造业的状况，但随着消费等部门的兴起，它们已经无法全面地反映中国经济的面貌。
高盛在报告中分析称，过去30年，中国经济平均增速为10%，这主要得益于成本竞争力、改革红利和政府强势主导。如今这种增长模式已经达到极限，“我们预计中国经济增速中长期将面临震荡下行的过程。”尽管中国经济放缓，但是诸如科技、新能源、教育、传媒和娱乐等行业的表现仍然超出了传统的经济引擎，即所谓的“传统中国”。
一组由高盛追踪的20只“新兴中国股”在2015年上半年取得了23%的收益，创2010年来新高。这也意味着“新兴中国”对于宏观经济放缓的敏感性较“传统中国”要低。“‘传统中国’概念的最优选项中，2015年上半年的收益增幅仅2%。”高盛首席中国策略师刘劲津(KingerLau)表示。
无独有偶，摩根士丹利资本国际中国指数(MSCIChinaIndex)中，消费者非必需品、医疗保健和IT板块，与能源、材料和工业板块之间形成了鲜明的对比，表明中国“新经济”的表现要远超“旧经济”。如2015年第三季度，前三者的营收分别同比增长22%、15%和20%，后三者的营收分别同比下降了32%、1%和16%。
“不久前艾瑞咨询[微博]发布了中国Top200独角兽公司榜，我仔细看了一下，发现80%以上的公司都是2009、2010年和之后创立的。”商业文明联盟创始人、“秦朔朋友圈”发起人秦朔近日表示，“从互联网到机器人、无人机、影视动漫、O2O、大健康、3D打印，等等，几乎没有一个公司曾被列入政府计划，它们也很少使用银行贷款，但你也很少听它们抱怨政策不给力、市场已饱和。”
随着业内对“新兴中国”的进一步关注，一些有望在中国经济演进过程中受益的非中国企业也迎来了利好。例如，受益于中国“运动热”的美国耐克公司，受益于中国“美容热”的韩国化妆品公司爱茉莉太平洋，乃至受益于中国“马桶盖热”和“电饭煲热”的日本老字号电器连锁企业乐购仕(LAOX)，都受到了投资者的注视。
而和“传统中国”沾边的企业，往往“躺着中枪”，此前股价暴跌的商品巨头瑞士大宗商品贸易商嘉能可就是典型的例子：在伦敦、香港上市的嘉能可9月29日收盘暴跌近30%，创历史最大跌幅，引发“大宗商品的雷曼时刻”恐慌。此外，国际评级机构标普此前表示，大宗商品交易商来宝集团可能被下调评级，穆迪也表示，该集团或将失去投资级评级。在这些“中枪者”背后，中国消化产能、经济增速放缓所引起的需求放缓，是其投资风险的触发因素之一。
责编：宋胜男
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