【侠客岛按】
新年第一个交易日，股市就大跳水，让大家终于明白了什么叫熔断机制。后台很多岛友让我们分析股市，说实话，这事儿我们不是很在行。但我们看到了一篇不错的文章，分享给大家。有点长，但是读毕收获满满。
原文刊于华尔街见闻App，作者是海通证券宏观债券首席分析师姜超团队。
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新年的第一个交易日，市场就绿得发亮，跌得让人心塞，有人戏言2016年的第一场雪提前到来了，也预示着16年的资本市场不太平静。
过去的一个月，我们刚刚结束了3地巡回路演，与14年底的指点江山、踌躇满志不同，那时候我们觉得资本市场遍地是黄金，还大胆地喊出了“金融泡沫大时代”，觉得一个巨大的金融泡沫正在形成，要赶紧去拥抱。但是15年年底，我们感觉特别不踏实，感觉16年赚钱很不容易、可能一不小心就亏钱了，所以在路演时始终提醒大家一定要把防风险放在第一位。按照我们的建议，16年要多休息，少折腾。如果听了我们的，我们又搞错了，大家顶多少赚钱，但是绝对不会亏大钱。
我们16年年度报告的题目叫“慢就是快”，这个名字听着就很绕口，听不出有太大的机会，其实是在提醒大家要把节奏慢下来，去买那些跑得慢的、相对安全的资产，没准反而会跑得更快一点。
过去的2015年特别值得大家铭记，史无前例的杠杆牛下，股市刷的一下到了5000点，又噼里啪啦地跌回到3000点以下，资本市场的大起大落让大家深刻领会到了什么叫一夜暴富、一夜成空。
对于资本市场而言，股灾留下的是不可磨灭的烙印，还有发人深省的教训。如果大家仔细看一下媒体的报道和身边的案例，可以发现资本市场塑造了一个又一个神话、又亲手把它一个一个打破。有在股灾时还在发大财的股神，结果发现背后的伎俩根本见不得光。
还有在救市时令人尊敬的赵家人，结果发现是道貌岸然的潜伏。还有无数投身股海的有志青年、奇人异事，在上半年也是踌躇满志，股灾以后被杠杆强平得倾家荡产。这些风云人物，风光的时候飞得很高、一时无两，但都是想走捷径、赚快钱，忽视了经济、市场、法律的风险，结果一不小心掉下来，直接就摔没了。
所以无论是16年的第一场雪，还是15年的股灾，我们一定要牢记这些教训：资本市场里面交易的不仅是机会、还有风险。金融行业是管理风险的行业，管理好了机会可能会家财万贯，管理不好风险可能会血本无归。我们不仅要关注机会、给机会定价，更要盯住风险、给风险定价。
如何认识风险？首先是要认清历史的规律，无论经济还是资本市场，都是有周期的，有高峰就有低谷，没有永远的繁荣。
我是05年入资本市场这一行的，当时我入司的时候的老东家已经三年没有招过新人了，原因也很简单，从01年开始资本市场经历了4年的大熊市，能活下来的证券公司就算是狗熊了，更别说招人了。
如今我入行已经满十年，这期间经历过的真正意义上的大牛市也只有两次，第一次是06/07年，第二次是14/15年，期间间隔了整整7年。所以有前辈很早就告诉我，证券行业是个农民行业，典型的靠天吃饭，天气不好的时候三年也不开张，天气好了一开张就够吃三年的。
如果大家回顾一下过去几年，15年是大牛市，14年也是，我们已经连续两年大牛市，包括大家看一下创业板，我们是三年的大牛市。不仅股市连续两年大牛市，债券市场也是经历了史无前例的两年超级大牛市。
经历这么大的行情之后，再来一年大牛市的概率就好比赌场里面连续摇出了三把豹子，概率应该是非常低的。所以我们应该冷静客观的看未来，我们认为16年的市场即便有机会、也肯定会少很多。
与之相对，市场的风险肯定会增加，尤其在过去两年大家几乎没有碰到真正的风险，即便发生股灾以后也被政府救起来了，神创板一把就反弹了50%多，把很多人都救了，公募基金15年的最高回报率接近200%，以至于很多人已经把股灾忘了，感觉股灾就好像没有发生过一样。但是16年可就不一定了，风险可能真的要来了，而且也不能总指望有王子骑着白马来救你。
其次，我们要理解资本市场的规律。我们一定要知道我们赚的是谁的钱，这样在亏的时候才知道亏的是什么钱！
熟悉我们的朋友应该知道，我们是2015年8月底时市场的第一个多头，我们在8月27日凌晨写下了报告“从今天起，不再悲观”，明确提出“债牛王者归来，股市不再悲观”，而这也是我们这辈子阅读量最多的一篇报告，当天阅读量超过了40万，而事后来看8月底后确实迎来了又一波股债双牛的反弹行情。
而在15年11月以后，我们的观点逐渐趋于谨慎，我们写下了“什么钱该赚，什么钱不该赚”，指出金融市场想发财，主要靠赚三种钱：分别是利率下降——赚央行的钱，风险偏好提升——赚“韭菜”的钱，以及盈利改善——赚公司的钱。
而之所以有这个类比，原因在于我们在11月时去香港路演，但是特别令人费解的就是两边几乎是一模一样的上市公司，但一边在A股就天天涨，一边在港股就天天跌，怎么去解释？
而按照我们上面的框架，发现其实答案一目了然：
首先在香港没有央行，赚不到央行放水的钱。前几年美国QE放水，但是中国央行在天天紧缩。到了这两年中国央行放水，但是美国开始加息，所以港股几乎一天都没有享受过央妈的爱。
其次在香港没有韭菜。香港交易所已经成立了100多年，暴跌过数十次，涌现过无数的老千股，期间割过无数的韭菜，所以现在的港股主要以机构投资者为主，已经没有什么韭菜了，也很难赚到韭菜的钱。
因此，在港股只能指望赚公司盈利的钱，但是本轮中国的上市公司整体看基本没有盈利增长，所以就赚不到钱。
责编：栾雨石
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