巴西央行日前宣布加息50個基點至9.5%。在經過今年連續5次上調利率之后，巴西的實際利率達到了3.5%,位居世界前列。

　　在經濟學概念裡，實際利率是名義利率剔除通貨膨脹因素后的真實利率。巴西連續上調利率，主要著眼於緩解嚴重通脹和貨幣貶值壓力，對於解決巴西經濟中存在的生產效率提升緩慢的痼疾未有實質性觸及。巴西應用經濟研究所的最新數據顯示，2012年巴西國內生產總值的增幅僅為0.9%，人均收入卻增加了8%﹔2001年至2012年間，巴西勞動者工資實際增長率為169%，而產值增長僅為1%。

　　巴西近年來經濟增長的一個明顯特征，是過於依賴外部經濟環境、特別是外部資本的注入，這在一定程度上延宕了巴西經濟轉型的進程。目前，全球經濟增長放緩，國際市場對大宗商品和工業制成品的需求降低，加上美聯儲貨幣量化寬鬆政策的退出時間仍未確定，這些情況使巴西經濟更顯脆弱，同時也導致巴西等拉美國家生產率低下的問題更加突出。

　　在不斷加息的同時，巴西央行還通過持續大筆回購美元來穩定雷亞爾的幣值。毋庸諱言，這兩種做法為巴西經濟抵御風險贏得了緩沖的時間。但是，這能否從根本上促使巴西經濟回升？巴西國內經濟學界看法不一。聖保羅工業聯合會主席保羅·斯卡夫認為，利用調息政策來控制通脹只是權宜之計，不僅會對正在恢復的國內工業生產造成傷害，而且會減少投資、拖累經濟增長勢頭，同時減少就業崗位的增加。裡約熱內盧經濟聯合會的分析認為，巴西應盡快結束貨幣供給的開放式循環，通過深層次經濟轉型，通過重視科技創新、加大教育投入等方式提高國內勞動生產率，以真正穩固經濟發展勢頭。

　　通過提高利率對抗通脹，進而在短期內通過總需求和匯率兩種途徑來刺激實體經濟，也是一種無奈的選擇。事實上，巴西並不是唯一遭遇這種困境的國家。目前，阿根廷、俄羅斯和印度尼西亞的基准利率已經分別高達11.38%、8.25%和7.25%。南非、印度、巴西、印尼和土耳其五國貨幣甚至被摩根士丹利稱為“脆弱五兄弟”。

　　諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼認為，沒有相應的社會生產率提高的經濟增長，在面臨外界經濟變化時表現得更為脆弱。超高利率意味著巴西經濟進入了艱難調整期。目前，擺在巴西政府面前的是兩難選擇：提升生產率需要時間，短期內難以見效﹔靠提高利率和回購美元來抵御通脹、穩定幣值見效快，卻未必能挺多長時間。如何實現平衡，考驗巴西政府的決策能力。

(責編：張婷)