中國購買美國債券，是因為這符合其貨幣政策及它33年以來一直依賴的出口導向型增長。作為一個貿易盈余的儲蓄者，中國自1994年以來就擁有大幅經常賬戶盈余，並逐漸積累到今天將近3.7萬億美元的巨額外匯儲備。

　　中國把其中約60%的外匯儲備重新注入以美元發行的美國政府債券，因為它希望限制人民幣對美元這世界基准貨幣的升值幅度。如果中國不買那麼多美元的話，人民幣的匯率自2005年中以來對美元已升值35%，將出現比現在更大的升幅，導致其競爭力和出口導向型增長受損。

　　這做法正中美國下懷。因為自身國內儲蓄的嚴重缺失，美國存在長期的經常賬戶赤字並依靠外國投資者來填補資金差額。美國的政客們對此覺得理所當然，認為是美元作為主要國際儲備貨幣所享有的特權。被問到關於對外國資金的依賴時，他們總會自鳴得意地反駁說：“他們還能把錢放哪？”筆者在美國國會聽証會上作証時就多次聽到這樣的說辭。

　　當然，美國在其他許多方面也從中國的外向型增長模式受惠。中國購買美債的行為有助於美國維持低利率，可能足足減少了一個百分點，也因此為其它資產市場提供了廣泛支持，比如股票和房地產等，它們的市場估值在某種程度上有賴於中國補貼下的美國利率。此外，處境艱難的美國中產階級也從低價中國進口商品受益，即所謂的沃爾瑪效應，讓他們得以在就業和實際收入的重壓下更充分地使用預算。

(責編：張婷)