日本资本与货币市场动荡不休。邯郸学步的安倍经济学暴露出，日元信用比美元差得太远。

5月28日，日经指数上涨之前三天，日经指数连跌三天。5月23日，日经指数重挫7.3%，创2011年3月日本大震灾以来的单日最大跌幅。安倍经济学刺激日本股市大涨，日经指数在今年年内已经上涨50.3%，仅5月之内就有12.7%的涨幅。

日本国债价格起伏不定。2013年第一周，日本十年期国债收益率从去年12月初的低点0.69%反弹至接近0.85%，4月初又大降至0.44%，在日本股市大跌后又反弹至1.0%的12个月高点。丰田不得不取消200亿日元的发债计划。

克鲁格曼说，别紧张，这是市场暂时筋挛，没道理可讲。日本央行总裁黑田东彦称，由于市场看好复苏以及通胀预期，导致日本国债收益率上升，与债务危机无关。

虚浮的安慰没有办法缓解投资者的紧张情绪，日本债券价格形象地反映出，日本不具备像美国一样的信用实力。

金融危机之后，美国实行量化宽松货币政策至今，作为市场基准风向标之一的美国十年期国债收益率便在低位徘徊，其特点是，风险越高时收益率越低，风险较低时收益率反而上升。

去年6月1日，美国劳工部公布的就业数据不及预期，加上南欧债务危机加深，使得美国十年期国债收益率早盘有史以来首次降至1.5％以下。而当美国经济数据好转、欧债危机暂时缓解时，美国国债收益率就有回升趋势。今年5月28号，在美国公布了一连串令人振奋的经济数据后，美国10年期国债收益率刷新年内高位，逼近2.09%。

日本则相反。宽松货币的预期使国际投资者开始追逐日本股市，并没有实在的业绩支撑，日经指数从2011年11月一路上升到15942的高位，而后在今年5月28下落收盘于14311点。短期投资者对日本经济复苏没有坚定的信心，而忙于收割羊毛，以免夜长梦多。与此同时，日本国债大幅波动，5月1日发行的十年期国债收益率为0.597％，5月28号发行二十年期国债收益率为1.680％，并不算高，但收益率波动却成为高负债国日本的心腹大患。

日本陷于股市与债券两难境地，如果股市大涨而债券价格下跌，对于日本财政与企业债券融资绝不是什么好消息;如果日本股市大跌而债券价格上涨，无法鼓励投资者对日本企业的信心;最糟糕的是，股市债市下跌，而日元上升，那对于日本而言是致命打击。

按照日本财务省公布的数据，2012年日本岁入90.3兆亿日元，其中公债收入为44.2兆亿日元，近半收入来自发债，即使利率低下，去年一年的债务支出费用也高达21.9兆亿日元。国家及地方长期债务总额高达940兆亿日元，占GDP的196％。对于日本来说，最好的情况莫过于在日元大幅贬值的同时，仍能够维持日债的高价，以降低财务成本，获得全球通胀税。

日本不是美国，日债不能与美债攀比。美国是全球使用量最大的货币，美债是全球投资者最后的避险圣地，因此，在美国、欧洲出现经济危机时，美债的价格就大幅窜升，美国大量发行货币依然能够收取全球铸币税，这是由美国货币的实力加各种威胁所决定的。

日元最初在美国及西方世界的逼迫下一路上升，而后因为全球债务危机，因为日本人储蓄买债的习惯、因为日本的实体经济紧缩，成为全球最重要的避险货币。这与日本经济是否强盛一毛钱关系也没有，就如目前人民币大幅升值是外在压力的结果，也是中国手中握有过多外汇储备的结果。

鉴于日元使用范围不广，日本经济越糟日元使用范围越窄，日本也不可能有什么全球的通胀税。

截至去年12月底，外国投资者持有的短期和长期日本国债余额为84万亿日元，占日本960万亿日元已发行国债的8.7%，比去年9月底的纪录高点9.1%有所下降。日本央行的通胀税主要收到了本国人头上。倒是最近龃龉不断的中国增持了日本国债。截至2012年底，中国对日本债券的持有量达到20万亿日元，同比增加14%，仍是日本最大的债权国。

日本可以继续实行量化宽松货币政策，但日本股市与债市的跷跷板维持平衡越来越困难，最终恐怕会像以往一样，无疾而终。只有一点可以肯定，日元贬值对日本企业的好处是一定不会变的。

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