何伟文

美联储主席伯南克6月下旬关于美联储有序退出量化宽松(QE)的谈话引发世界股市动荡。不过，美国及欧亚股市近日已逐步回升并接近收复失地，这说明冲击首先是心理上的，市场已逐渐消化。

不必推崇量化宽松。美联储目前实施的量化宽松三期即QE3，对美国经济短期有利，长远不利。因为它仅是用增加流动性供给和杠杆化，抬高资产价格；用收购住房抵押贷款债券办法抬高房价，恢复住房市场。它并没有显著推动技术创新和实体经济发展。2007年8月次贷危机的一个客观逻辑也是流动性杠杆撬动房价。

美国失业率逐步下降，给人以QE3成功的表象。如果把因为长期找不到工作而放弃寻找工作的人也算入劳动力基数，则实际失业率超过10%。因此，靠量化宽松充其量只能治标，不能治本。而且长远看会影响治本。正因如此，国际货币基金组织2013年4月发表的《全球金融稳定报告》称，各国量化宽松货币政策“尽管短期内对银行有正面作用，但这些央行的政策却同金融风险相关联。这种政策维持越久，风险越会增加。”国际清算银行6月23日发表的年报则明确要求各国退出量化宽松，以免拖延世界经济复苏。

现在美联储要退出了，世界哀鸿遍野，好像没有美联储的QE就难以维持生计。原因是美国的QE已经大大影响了世界的资金流。随着QE3的结束，资金回流美国，新兴经济体当然要遭受严重冲击。中国自然尤其关注。但我们应当反思：难道中国经济发展和转型也只能靠流动性的宽松，靠资产泡沫的杠杆，甚至靠外部流动性的注入，而不是靠实体经济的创新？中国广义货币发行量余额达到上年GDP200.7%，1-5月份社会融资同比增长52.1%，却还在喊“缺钱”。钱干什么去了？工业生产自3月份后一直跌入个位数增长，70个大中城市房价却一涨再涨。这同美国不是很像吗？当然股市例外，因为中国股市并非完全意义上的股市。

客观估计，美联储最后退出QE的时间节点可能适当推迟。因为首先欧债危机会加深。欧洲经济不好，美国的出口也遭殃。新兴经济体遭受打击，又会危及全球金融市场稳定。其次，还要看美国国内经济情况。具体退出时间尚难明确。但美国利率的实际提升已经开始。我们不应把基点放在QE晚点退出上，恰恰相反，应当放在退出后的环境上。为此，我们要有紧迫感。要主动调整，主动改革。抓紧治理流动性又过剩又“荒”的机制性结构，挤去资产泡沫，整顿影子银行，抓紧确立金融系统强劲推动实体经济创新和发展的格局，才能确保我国经济的稳固和健康。▲(作者是中国国际贸易学会中美欧研究中心共同主任)