韩康：中国经济发展的升级和体制的升级【6】

　　五、中国经济增长的非良性循环

　　中国经济增长有持续向好的一面，也有非良性循环的一面。这里的一个典型表现，就是各级政府的无限财政需求、无限债务规模同城市房地产与基础设施的无限扩张，形成了相互依赖的共生结构，成为影响经济增长和结构状况的重要驱动。

　　城市房地产和基础设施建设一样，都具有极强的产业关联性，上游连着钢铁、建材、能源等一系列产业，下游连着更广泛领域的一大批制造行业。长期以来人们所讲的中国“投资拉动型增长”，主要方面就是“城市房地产、基础设施和政府重大项目拉动型增长”。

　　各级政府的无限财政需求，对房地产发展的要求就是尽可能多地吸纳地租收入（土地出让金），而只有高赢利和高价位的房、地产品，才能获得高额地租，这就成为政府推动城市化发展的一个强大内在冲动，是房地产泡沫和行业投机品质的坚实政府基础。经过30多年发展，中国既有一个财富规模了得的富豪人群，还有一个比较殷实的中等收入人群，这两个阶层手里可以运用的资本财富，应有数万亿之多，在当下资本市场产品非常有限的情况下，仅这二者的融资规模，就足以把年产值不过10万多亿的中国房地产炒个天翻地覆［12］，其中还不算极为活跃的境外热钱。在这种资本炒作环境极佳的房地产发展过程中，各级政府既是重要推手，又是最大收益者之一。

　　长期以来，正是这种投机性品质极强的房地产行业，在很大程度上成为中国经济的加速器，它既影响增长大格局的起伏波动，也影响经济结构的变化。当城市房地产行业投资和销售繁荣时，可以把大量产业、行业，乃至于整个社会经济带动起来，房地产兴旺，GDP肯定上去。一旦房地产陷入销售迟滞、投资疲软，必定引发增长下降。我们的钢铁、建材等行业不断出现产能过剩，就是因为企业常常对城市化和房地产的发展预期过高，对政府的发展规划预期过高，周期变化没有算准。

　　由于国内房地产的兴旺繁荣不是奠定在以住房消费为主导的供求关系上，而是对投机赢利和投资获利高度依赖，行业泡沫早已积累形成。由这种内含巨大泡沫的房地产发展拉动增长，经济风险多多自不必说，其直接酝酿的社会政治风险更令人担忧。试想，当大多数人越来越买不起价格高昂的住房，不少人又能通过疯狂投资获得越来越多资本财富的时候，贫富差别必定加剧，贫富鸿沟必定加大，由此激发的社会矛盾，谁又能保证不会对发展稳定产生最不利的结果呢？

　　中国公共产品基础设施建设，最大风险是终极债务的黑洞和偿还。如前所述，各地政府大规模投入基础设施建设，既无政治制度阻碍，又无市场法规的财务约束和投资债务约束。从纯粹商业角度看，政府融资平台的即期偿还能力基本为零，所有金融机构都十分清楚，为什么还愿意和敢于大量持续贷款呢？即使有了前面所讲的各种政府财政担保，债权方也非常清楚不可能也无胆量最后把政府资产收归己有。这里的奥秘就在于，是政府的“政治信用”在起作用，简单讲，就是谁都不会担心，政府因债务而垮台，而只要政府不垮，偿还预期就存在，债务缺口总会慢慢弥补。

　　更有意思的问题是，为什么长期以来人们担心的地方政府债务虽然越来越大，矛盾越陷越深，却并没有把经济拖垮呢？特别是地方政府债务具有周期性缓解现象，即某一增长时期债务特别紧张，在中央干预和各方努力后会趋于缓解，之后进入下一增长周期再度高额举债，再度紧张，如此周期循环。这就给人一种印象，似乎地方政府债务问题总是有解，不会有大麻烦。我认为这是一种非常危险的认识。

(责编：宋胜男)